大摩：MLCC正从大宗商品演变为AI时代战略资源
Claire Weston
摩根士丹利最新报告称，AI服务器对MLCC的需求量是传统服务器的10–15倍，而行业产能每年仅增长10%–15%——这意味着供需错配可能持续数年，价格已率先暴涨。
AI服务器为什么吃掉这么多MLCC？
MLCC（多层陶瓷电容器，电路板上最常见的"蓄水池"元件，负责稳定供电）在AI服务器里的用量暴增：英伟达GB300整柜约32万颗，下一代Vera Rubin平台再涨约1.8倍，单柜升至约57万颗。
这意味着→ 一台AI服务器消耗的MLCC，相当于10到15台传统服务器的总和。
大摩估算，AI驱动的MLCC需求在2025–2030年间将增逾四倍，而全行业产能每年只扩10%–15%。用大白话说＝ 需求坐火箭，产能坐电梯，缺口只会越拉越大。
价格已经涨成什么样了？
渠道调查显示，2026年一季度以来分销商价格已涨200%–300%，部分规格现货涨幅高达6–10倍。
主要供应商在2026年二季度对分销商环比提价20%–30%，部分厂商直接取消批量折扣、拒绝接受一季度的低价订单。
这反映出 供应商已经从"抢份额"切换到"挑客户"模式——有货比有价更重要。
这轮和2017年那波有什么不同？
2017–2018年的MLCC超级周期，驱动力是智能手机5G升级和电动车放量，本质是需求端的周期性冲击——产能跟上后价格就回落了。
这一轮的瓶颈在供给端：AI服务器要求超低ESR和ESL（等效串联电阻和电感，决定电容器能多快响应纳秒级的瞬态电流），消费级、汽车级产线根本做不了，不是调产线就能切换的。
用大白话说＝ 上一轮是"大家都想买、暂时不够卖"；这一轮是"就算把所有旧厂开满，也造不出AI要的那种"。新建产线从决策到量产要约两年，设备高度定制，还有严格的资质认证门槛。
谁在供货？竞争格局如何？
高端AI级MLCC市场由日韩两家垄断，合计市占率约85%：村田（Murata）约45%，三星电机（SEMCO）约40%。
村田的AI服务器订单约为产能的两倍，产能利用率90%–95%。总裁Nakajima表示，前沿MLCC需求至少在未来三年持续大幅超预期。
三星电机天津工厂已满负荷运转。大摩将其目标价从92万韩元大幅上调至256万韩元，维持增持。这意味着→ 大摩认为三星电机的盈利修正才刚开始。中国厂商三环集团（CCTC）正切入国内服务器供应链，但高端份额仍由日韩把持。
市场能长多大？紧缺还会持续多久？
大摩预测全球MLCC出货价值从2025年147亿美元增至2028年243亿美元，年复合增长率18%，远高于过去十年6.5%的趋势增速。
AI服务器MLCC可寻址市场预计2027年达约9亿美元，若需求持续超预期，2030年有望突破10亿美元。
库存端：经历两年去库存后，分销商平均库存仅约1.5个月，下游客户不足一个月，高端产品交货期已超20周。大摩预计供应紧张将延续至2026年下半年及2027年。
股价已经涨了这么多，逻辑还成立吗？
MLCC板块年初至今整体涨幅已达434%，其中三星电机年内涨幅高达763%。板块整体市净率升至9.6倍，远高于历史均值1.7倍。
这意味着→ 投资逻辑已经从"买低估值周期股"变成了"为稀缺性和盈利上修付溢价"。
大摩给出的关键验证节点：合同价格能否进一步上涨、Rubin/VR200平台的MLCC内容量是否最终确认——这两个信号将决定当前的结构性溢价能不能持续兑现。
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