大摩向数据中心客户推介杠杆贷款市场，CoreWeave首单吸引190亿美元认购
Claire Weston
摩根士丹利正将杠杆贷款市场引入AI数据中心融资，首笔交易——CoreWeave 31亿美元票据——吸引超190亿美元认购，这意味着一条原本服务于并购的融资管道正被AI基建需求重新定义。
大摩为什么要把数据中心客户引向杠杆贷款？
AI基础设施的资金缺口持续扩大，传统债券市场已不够用；摩根士丹利过去数月建议客户在下一轮融资中用杠杆贷款替代债券。
杠杆贷款（由投资银行承销、打包卖给机构投资者的浮动利率贷款）此前主要服务于杠杆收购交易，现在被引入数据中心领域。
这意味着→ 数据中心的投资者基础正在从债券买家扩展到贷款买家，融资渠道从一条变成两条。
CoreWeave首单为何认购这么火？
今年5月，摩根士丹利代表CoreWeave发行31亿美元杠杆贷款票据，资金用于为OpenAI和Cohere采购芯片。
该交易吸引超190亿美元投资者认购——认购倍数超过6倍；CoreWeave CFO尼廷·阿格拉瓦尔称"投资者的认购热情相当显著"。
这意味着→ 市场对AI相关信贷资产的需求远超当前供给，钱在追项目，不是项目在找钱。
CLO管理人为什么对这类贷款特别饥渴？
CLO（担保贷款凭证，把一堆贷款打包切分、按风险分层卖给不同投资者的金融产品）持有美国杠杆贷款市场约三分之二的份额，规模约1.4万亿美元。
CLO管理人近期缺优质贷款可买——AI冲击传统软件企业，使私募股权收购中软件公司贷款的吸引力下降。
数据中心贷款以大型云服务商租约做支撑，CoreWeave这笔收益率为SOFR+450个基点，用大白话说＝ 既有大客户合同兜底，利息又比一般贷款高，正好填上CLO的"货架空缺"。
杠杆贷款和债券相比，数据中心融资的格局怎么变？
此前数据中心融资以债券为主：大摩去年帮Terawulf发行32亿美元债券（票息7.75%），帮Cipher Mining发行14亿美元高收益债券（收益率7.125%）。
摩根士丹利研究部门估计，今年数据中心杠杆贷款发行约150亿美元，高收益债券约500亿美元——债券仍是主渠道，贷款目前是补充。
摩根大通分析师预测，未来五年债券与杠杆贷款合计发行规模将达3500亿美元。这反映出 AI基建融资正从"单一管道"走向"双轨并行"。
这条路能走多远，关键卡在哪？
核心难题在贷款条款设计：AI芯片折旧快、使用寿命短，如何在条款中为投资者提供有效保护，是市场能否持续扩容的关键。
用大白话说＝ 贷款的抵押物（芯片和设备）可能两三年就过时，如果借款人违约，投资者拿到手的东西未必值钱——条款怎么写，决定了投资者敢不敢继续买。
短期内杠杆贷款仍是债券的补充角色，但如果条款设计跑通，这条渠道的规模将快速放大。
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