摩根士丹利：三季度是增配港股窗口，恒指目标上调至28400点
Claire Weston
摩根士丹利将恒生指数目标位上调至28400点，建议投资者三季度重新增配港股——基本面触底回升叠加外资仍然低配，构成一段少见的做多窗口。
大摩为什么现在喊"加仓港股"？
两条主线同时发力：企业盈利正在触底，同时流动性环境在改善。这意味着→ 港股罕见地同时拿到了"基本面"和"钱"两张牌。
二季度业绩预告显示，MSCI中国成分股的净正面预警比例已升至近年高位，盈利下修最猛的阶段正在过去。
用大白话说＝ 上市公司集体报喜的比例在上升，说明最差的时候大概率已经过了。
哪些板块盈利改善最明显？
电商和互联网改善最突出。2026年4月中旬监管层加强对价格竞争的约束后，电商价格战明显缓和，平台公司盈利下修压力显著减轻。
一致预期显示，2026年MSCI中国消费者可选消费EPS增长29%、信息技术增长42%、材料增长117%。
AI方面，中国持续推出新一代大模型并将AI嵌入产品生态，市场对云厂商资本开支过快、盈利承压的担忧有所缓解。这反映出 AI投资正从"烧钱焦虑"转向"落地预期"。
外资现在是什么仓位？
全球及新兴市场主动型基金对中国股票的配置仍明显低于基准权重。这意味着→ 一旦主动资金开始回流，增量空间很大。
2026年以来，海外共同基金流入中国的规模仅相当于2025年全年的约一半，且主要来自被动基金，主动资金尚未明显回流。
持仓结构上，全球主动型基金超配腾讯约0.9个百分点，低配阿里巴巴2.6个百分点；半导体板块中，澜起科技、中微公司等国产设备及芯片企业获得较高主动配置。
汇率会不会拖后腿？
摩根士丹利中国经济团队预计，美元兑人民币将在三季度末和年底分别升值至6.72和6.75（即人民币走强）。
用大白话说＝ 人民币稳中偏强，海外资金买中国资产时不用太担心汇率亏损，配置意愿会更高。
IPO解禁潮会不会砸盘？
7月和9月分别是过去五年第二大和第一大解禁月份，信息技术和材料板块占下半年解禁规模约66%。
但大摩认为不会构成系统性风险——历史上大规模解禁月并未必然对应市场走弱，自5月以来累积的解禁压力已持续消化。这意味着→ 更像短期流动性事件，不是趋势性利空。
一级市场方面，香港IPO融资额从2025年的370亿美元进一步升至2026年至今的415亿美元，继续位居全球最活跃IPO市场之一。
大摩具体怎么配？关键验证节点是什么？
行业配置上建议超配互联网板块，并计划8月初启动港股通纳入与剔除相关的事件驱动策略（一种围绕指数调整做多或做空的短线打法），布局周期约一个月。
预计2026年9月港股通新增标的或覆盖信息技术、工业、医疗保健等多个行业。
主动资金能否在三季度实质性回流，是这套逻辑能否兑现的关键验证节点。用大白话说＝ 故事讲得通，但最终要看真金白银有没有跟上。
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