摩根士丹利上调中国AI芯片市场至910亿美元，寒武纪目标价升至1528元
Taylor Wilson
摩根士丹利将2030年中国AI芯片市场规模预测大幅上调36%至910亿美元，直接触发因素是美国收紧对华芯片出口管制——管制越紧，国产替代的市场空间反而越大。
为什么突然上调36%？
美国商务部正在封堵英伟达Blackwell芯片经海外子公司流入中国的监管漏洞。这意味着→ 中国云厂商从英伟达拿货的路更窄了，国产GPU的增量市场被动打开。
上调后，2025至2030年中国AI芯片市场复合年均增速为23%，终点规模从670亿美元跳到910亿美元。
用大白话说＝ 美国管得越严，摩根士丹利反而越看好中国自己的芯片生意——因为需求没消失，只是换了供应商。
910亿美元的钱从哪来？
摩根士丹利列了四笔新增量：① 中国云厂商在海外建国产GPU数据中心的资本开支；② 字节跳动2026—2027年大幅加码AI投入，2027年资本开支保守估算约800亿美元；③ 金山云新纳入测算，2026年资本投入预计超150亿至200亿元人民币；④ 政企与国企市场空间从70亿美元上调至90亿美元。
第④笔背后有一个大数字：彭博6月9日报道，中国计划未来五年投入2万亿元人民币建设数据中心。
这反映出资金来源已不是单一的互联网大厂，政府和国企正在成为AI算力的重要买单方。
国产芯片什么时候真正上量？
摩根士丹利判断2026年是关键年份——国产芯片厂商切入云厂商采购体系的窗口期。
实地调研显示，各大云厂商持续扩产，但算力缺口仍然存在，同时国产芯片的准入认证明显提速。
这意味着→ 竞争焦点正从"芯片能不能用"转向生态成熟度、软件适配和大规模集群部署能力。
谁能拿到先进制程产能？
能否获取先进制程代工产能，是企业间的核心竞争分水岭。通过美国BIS CCATS审核的厂商可以使用台积电产线，在成本和功耗上优势显著——壁仞科技的7nm/6nm产品即属此类。
摩根士丹利预计，2027至2028年中国将在中芯国际南方厂区之外，形成更稳定的本土供应链。
设备进口数据提供了侧面印证：2026年4月中国半导体设备进口24亿美元，同比下滑6%；自美国进口同比降幅达43%，仅自新加坡进口逆势增长43%。用大白话说＝ 西方设备进得越来越少，本土替代正在填补缺口。
寒武纪和天数智芯——目标价怎么调的？
寒武纪维持超配评级，2026至2028年收入预测分别上调6%、10%、9%，目标价升至1528元。中芯国际为其搭建的供应链趋于稳定，支撑2026年下半年批量出货MLU580、MLU690高端算力芯片。乐观情景估值2887元，悲观情景770元。
天数智芯同样超配，2026至2028年收入预测分别上调6%、10%、8%，目标价升至688港元。新品天垓300单颗售价远高于前代天垓150，2027年毛利率假设由51.3%上调至52.4%。
这反映出摩根士丹利押注的不是整个赛道，而是已经锁定先进制程产能、且产品即将放量的少数公司。
这套预测靠不靠谱——核心验证节点是什么？
摩根士丹利自己也给出了验证标准：国产AI芯片能否在2026年真正批量进入云厂商采购体系。
如果2026年下半年寒武纪、天数智芯等厂商的出货量兑现，910亿美元的预测就有了第一个支撑点；如果切入受阻，这个数字就需要打折。
用大白话说＝ 报告给了一个很大的数字，但也给了一把尺子——2026年底回头看，答案就清楚了。
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