大摩上调兆易创新目标价至888元，乐观情景达1542元
Taylor Wilson
摩根士丹利将兆易创新目标价从585元上调逾50%至888元，核心逻辑是全球大厂资源转向HBM和DDR5后，DDR4、NOR Flash等成熟品类供给收紧，兆易创新卡在价格上行与中国DRAM供给权的交叉点。
888元目标价怎么算出来的？
大摩用残差收益模型（一种看未来超额利润的估值方法），再以2026年53倍市盈率做交叉验证。
2026/2027/2028年每股盈利分别上调30%、46%、53%——越往后上修越大，说明大摩押的是利润加速而非一次性弹跳。
1542元乐观情景对应更强的Flash销售和毛利率假设，属于弹性上限，不是基准目标价。
这意味着→ 888元是大摩认为"大概率能到"的价格，1542元是"一切都顺利"才能到的天花板。
DRAM为什么从副业变成了主线？
兆易创新2026年从长鑫集团采购代工DRAM的预计额度达8.25亿美元（约57亿元人民币），这是公司为DRAM备的供应资源上限。
大摩判断：利基DRAM（用在特定场景、不跟三星正面竞争的小品类DRAM）正从增量业务变成核心利润来源，已写入三年盈利预测。
用大白话说＝ 全球大厂把产能往HBM和DDR5搬，DDR4这类"旧产品"反而供不应求，兆易创新恰好能填这个缺口。
其他机构怎么看？分歧在哪？
高盛此前目标价仅257元，给55倍市盈率；美银强调DDR4涨价和定制DRAM可见度改善。
三家目标价差异巨大（257 vs 888 vs 美银未明确给价），但核心变量一致：利基DRAM供给缺口。
这反映出 市场对"缺口存在"已有共识，真正的分歧在于缺口能撑多久、兆易能吃多大份额。
NOR Flash凭什么涨价149%？
大摩假设兆易2026年NOR Flash均价涨幅高达149%，逻辑分两层：美国厂商缩减成熟NOR产能转投DRAM和NAND，同时AI服务器、光模块、车规等场景对高可靠代码存储的需求上升。
报告指出，英伟达新一代Vera Rubin机柜相比上一代的NOR用量可能提升50%以上，为NOR供应商打开新需求。
车规方面，智能座舱、辅助驾驶、域控制器都需要高可靠Flash，认证壁垒高、客户黏性强——这意味着→ 一旦进入车企供应链，竞争对手很难替换。
SLC NAND和MCU扮演什么角色？
MLC NAND短缺迫使企业级硬盘转向SLC NAND，大摩预计三季度涨50%–60%后四季度仍可能继续涨。但SLC NAND市场体量有限，适合作为辅助弹性，撑不起独立估值。
MCU方面，大摩假设2026年销售增长28%、均价基本持平，主要靠出货恢复和工业汽车导入支撑收入底盘。
用大白话说＝ MCU的真正价值不是自己赚多少钱，而是客户入口——用了MCU的客户更可能继续买NOR、SLC NAND和模拟芯片，决定兆易能不能从"单品周期型"变成"多产品平台"。
后续要盯哪些信号？
大摩列了五类验证指标：DRAM收入占比、长鑫采购执行情况、综合毛利率、库存质量、MCU与NOR新品导入进度。
这五项数据将决定888元模型是盈利持续上修的结果，还是价格高点的线性外推。
这意味着→ 目标价好看，但如果长鑫采购低于预期或毛利率跟不上，模型的根基就会动摇——投资者不能只看数字，要跟踪这五个变量。
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