大摩上调泛林集团目标价至385美元，看好GAA时代份额提升
nashnova research
摩根士丹利将泛林集团目标价上调至385美元并重申增持，核心逻辑是台积电2nm GAA节点加速将令泛林成为设备端最大受益者之一——尽管消息当日股价反而小跌约1%。
大摩为什么现在加注泛林？
摩根士丹利重申泛林集团（Lam Research）「增持」评级，目标价从367美元上调至385美元。
核心逻辑：台积电2nm等GAA（全环绕栅极，一种让晶体管四面被栅极包住的新结构——控制电流更精准、功耗更低）节点加速推进，泛林是主要受益者。
这意味着→ 大摩押注的不是短期订单，而是制程代际切换带来的结构性份额提升。
12月季度营收预期为什么比市场高？
大摩预计泛林截至12月季度营收可达90亿美元，高于市场普遍预期的85亿美元，且认为风险偏向上行。
背后支撑：半导体设备行业已突破产能和供应链瓶颈，12月季度WFE（晶圆厂设备）年化运行率预计超2000亿美元，同比增长60%。
用大白话说＝ DRAM和2nm逻辑制程的客户在提前抢货，规模空前——大摩甚至不排除指引高于90亿美元。
份额提升的数字到底有多大？
泛林2025年逻辑份额已增长约300个基点，大摩预计2026年再增约80个基点。
关键跳跃在2nm：从3nm到2nm，泛林份额提升约200个基点；2nm每片晶圆WFE支出较3nm增加约50%，行业平均增幅仅约30%。
这意味着→ 泛林在每片晶圆上的价值量提升快于同行，制程越先进、泛林越受益。
市场之前为什么有疑虑？
此前市场担心泛林2025年的份额增长主要靠中国市场驱动，可持续性存疑。
大摩现在给出新判断：泛林在领先逻辑市场（即台积电等先进制程客户）的份额将持续增长，核心依据就是2nm节点。
在台积电资本开支中，泛林份额预计从2025财年到2026财年提升约10个基点，到2027年更显著提升约130个基点。
泛林的产品结构在发生什么变化？
大摩估计泛林2026年逻辑份额将达11.8%，已接近其整体WFE份额12.3%。
这反映出 泛林正从过去偏重NAND（闪存芯片）的产品组合，向更多元的终端市场转型。
大摩同时指出，泛林有望连续第三年成为增长最快的设备商——2027年份额能否兑现，将是验证这一逻辑的关键节点。
股价当天为什么反而跌了？
消息公布当日，泛林股价下跌约1%，而台积电同日股价创历史新高，总市值逼近2.5万亿美元。
用大白话说＝ 市场对泛林的利好已有预期，当天资金更倾向追涨台积电本身——目标价上调并不等于短期催化剂。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。