多家大行集体下调奢侈品盈利预期，板块创2008年来最差年度

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过去一个月内，从摩根士丹利到汇丰，多家投行密集下调欧洲奢侈品股评级与盈利预测；高盛追踪的奢侈品一篮子股票年内已跌15%，有望创2008年以来最差年度。这意味着→华尔街对奢侈品的集体转向已不是个别看空，而是共识级别的重新定价。

板块跌成什么样了？

高盛追踪的奢侈品一篮子股票2026年累计下跌15%，截至本周一收盘，有望创2008年以来最差年度表现。

龙头领跌：路威酩轩（LVMH）和爱马仕年初至今均下跌约37%。

这意味着→不是个别公司暴雷，而是整个板块在被系统性抛售，连爱马仕这种"最抗跌的奢侈品股"也没能幸免。

RBC团队核心判断：市场对明年盈利的预期"假设了一个不存在的拐点"——预测模型里写着营收加速、利润率扩张，但现实中看不到支撑这些假设的数据。

用大白话说＝分析师们不是说奢侈品公司会亏钱，而是说"没你们想的那么赚"，当前的盈利预期建立在一个还没发生的需求反弹之上。

伯恩斯坦分析师索尔卡团队更直接：中国内地商场样本数据显示7月销售额同比下滑12%，他们把这定性为疫后亚洲奢侈品消费的"第四次假曙光"——此前三次反弹（2023年末、2024年末、2025年末）均告夭折。

摩根士丹利：路威酩轩目标价从520欧元降至450欧元，维持"与大市同步"；直言支撑奢侈品溢价的"历史支柱"——强定价权、中国结构性增长、利润率扩张——正在被挑战，未来12个月看不到估值修复空间。

摩根大通：路威酩轩目标价从580欧元降至525欧元，维持"中性"；预计中国零售波动与疲软将延续至2027年。

汇丰：路威酩轩和博柏利降至"持有"，直言不应因估值便宜就买入，除非销售增速的"二阶导"（加速度，即增长本身在加快）改善。杰富瑞：路威酩轩目标价从510欧元降至440欧元。

RBC：路威酩轩和博柏利从"跑赢大市"降至"与大市同步"，同时下调开云、盟可睐、爱马仕、斯沃琪的2027年每股盈利预测。

直接导火索是亚洲需求再度熄火，但华尔街更深层的担忧指向结构性问题。

摩根士丹利认为，奢侈品的核心溢价逻辑——强定价权 + 中国驱动增长 + 利润率持续扩张 + 低盈利波动——正在被系统性挑战，而非短期扰动。这反映出长线基金持续回避该板块不是因为短期悲观，而是觉得"这套故事的底层假设变了"。

离岸财富的税务监管加强对高净值消费产生"寒蝉效应"；伊朗战争推高油价 → 加剧通胀担忧 → 各央行鹰派立场 → 威胁消费支出，进一步压制盈利复苏预期。

在普遍悲观中，硬奢（珠宝、腕表）是唯一的共识性偏好。用大白话说＝皮包衣服卖不动的时候，珠宝相对还撑得住。

历峰集团被多家机构列为首选：RBC和伯恩斯坦均将其列为板块首选，伯恩斯坦称之为"最佳标的"；摩根士丹利认为珠宝品牌在中国更具韧性；瑞银将历峰列入欧洲非必需消费品五大精选股，指出其估值处于近二十年低位。

另外，法拉利被RBC视为当前环境下具有韧性的标的；巴克莱则超配历峰、盟可睐、博柏利和普拉达。

分歧集中在"估值是否已足够便宜"，但在需求趋势出现拐点之前，"更为审慎"仍是华尔街主基调。

这意味着→即便股价跌了很多，大行的态度不是"抄底"，而是"再等等"——便宜不等于见底。

拐点何时出现，目前没有一家机构给出明确时间表。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。