主权基金净17%计划削减上市股票，转向私募市场押注AI基建
N.R. Finch
景顺调查显示，净17%的主权基金计划削减上市股票敞口，净28%-35%转投私募和基建——标普500前十大权重十年翻倍至38%的集中度风险，正把全球最大买家推离公开市场。
主权基金为什么要从上市股票撤退？
英伟达等科技巨头推高标普500前十大成分股权重，十年内从约19%翻倍至38%。这意味着→ 买一只标普500指数基金，近四成的钱其实押在了十家公司上，"分散投资"名存实亡。
景顺对90家主权基金（合计管理17.2万亿美元）的年度调查：净17%计划削减上市股票。这反映出 全球最大的长线资金池正集体给公开市场投出"不信任票"。
一家欧洲主权基金警告：叠加多只被动基金(跟踪指数、不主动选股的基金)，可能掩盖只有拆开单个组合才看得见的集中度风险。
钱要往哪里去？
净28%-35%的基金计划今年增持三类资产：私募股权、私募信贷、基础设施。用大白话说＝ 这些钱不是躺着不动，而是流向了不在交易所上市的资产。
基础设施的平均配置比例从2022年到2025年几乎翻倍，升至9%。背后最大的驱动力是数据中心和能源设施的建设需求——这些正是AI算力的物理底座。
一家中东主权基金直言：「AI浪潮目前最适合通过私募信贷和基础设施来捕捉。」这意味着→ 在这些基金看来，AI的投资机会不在股票市场上的英伟达们，而在还没上市的电厂和机房里。
股债"跷跷板"为什么失灵了？
传统组合构建的核心假设：股票跌时债券涨，两者负相关可以对冲风险。用大白话说＝ 就像跷跷板，一头沉另一头翘，组合整体就不会摔太惨。
2021-2022年通胀冲击后，股票和债券同步下跌，跷跷板两头一起沉。景顺研究主管琼斯称：「支撑许多组合框架的股债关系正受到质疑。」
这反映出 主权基金转向私募和基建，不只是追逐AI概念，更是在给整个组合寻找新的对冲锚点。
谁已经下了重注？
新加坡淡马锡(管理资产3350亿美元)：截至去年，49%配置于非上市资产。
阿联酋穆巴达拉(管理资产3850亿美元)：59%已投向私募股权、基础设施和房地产。
基建投资还有一层国家安全逻辑——在本国建数据中心，可以规避数据存储在第三国的风险。这意味着→ 这不仅是财务配置，也是地缘政治的防御动作。
这条路走得通吗？风险在哪里？
私募市场的核心短板是流动性差——钱投进去，想退出时未必找得到买家。
蓝猫头鹰、阿波罗、艾瑞斯、贝莱德、黑石等机构今年已因赎回请求激增而限制旗下贷款基金提款。这反映出 私募信贷市场的流动性压力已经不是假设，而是正在发生。
用大白话说＝ 主权基金正在用"更难卖掉"的资产替换"太集中"的资产，能否在私募市场找到足够的流动性和回报，是这轮大搬家能否持续的核心考验。
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