野村：美联储或无限期按兵不动，通胀与鹰派转向风险上升

野村证券周三大幅修订美联储货币政策预期，撤销了此前对今年9月及12月各降息25个基点的预测，转而预计联邦基金利率将无限期维持在当前的3.50%至3.75%区间，并警告若通胀持续高企，加息风险将逐步积聚。

这一立场转变标志着华尔街主要机构对美联储政策路径预判出现重大分歧，也折射出过去数月间通胀形势与政治环境的深刻变化。

促使野村改变立场的，是三条相互叠加的通胀驱动力。

其一是半导体短缺引发的科技品价格上涨。AI相关投资需求持续高烧，全球芯片产能已现瓶颈，并开始向消费品价格传导。信息技术商品通胀在年初已明显走高，PPI数据和企业调查均显示成本压力仍在积聚。

其二是伊朗战争的溢出冲击。能源价格冲击已沿供应链向石化、塑料和运费蔓延，野村预计这将在未来数月进一步推高核心商品价格。

其三是薪资去通胀进程停滞。近年工资降温趋势已趋于平缓，而失业率维持稳定意味着工资进一步走软的空间十分有限。

综合以上因素，野村预计2026年全年标题PCE通胀率将升至3.6%，核心PCE通胀率将达3.2%，两者均将创2022年以来最高全年读数。

美联储内部的政策天平也在悄然移动。4月FOMC例会上三位票委对前瞻指引提出异议；支持改变宽松偏向的官员比例从1月的"几位"（several）升至3月的"许多"（many）。4月纪要则进一步显示，"多数"委员认为，若通胀持续高于2%目标，适度收紧政策将趋于必要。

美联储主席鲍威尔在4月新闻发布会上坦承，调整前瞻指引"有强有力的理由"，但认为4月时机尚不成熟。旧金山联储行长达利与堪萨斯城联储行长保尔森则已隐性背书市场对"不再降息"的定价预期。

野村表示，近期内加息概率依然偏低。通胀预期整体仍受控，当前通胀压力主要源于供给侧冲击，这将支持官员将其解读为"暂时性"因素，并维持对中期回归2%目标的信心。此外，沃什的议程主导作用意味着，在通胀压力具有合理"暂时性"解释的情况下，加息讨论将被推后。

但该行同时警告称，美联储对通胀苗头反应迟缓，存在"落后于曲线"的风险，一旦延误过久，将被迫快速加息以重建政策公信力。"当前风险天平向降息方向倾斜，但可能随时间推移逐渐向加息方向漂移，"报告写道。