霍尔木兹重开后石油供应快速涌入市场，布伦特跌破75美元
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美伊协议落地、霍尔木兹海峡通行恢复后，积压原油集中涌入市场，布伦特原油跌破每桶75美元——为本轮冲突以来首次，全球石油市场正从战时溢价急速回归过剩定价。
价格到底跌了多少？
今年4月战争恐慌高峰时，实物油基准Dated Brent一度触及每桶140美元以上的历史纪录。
如今该基准已较峰值大致腰斩，回落至接近冲突爆发前的水平。
这意味着→ 市场用不到两个月的时间，把战争溢价几乎全部吐了回去。
谁在抛售？货从哪里来？
阿联酋和科威特在美伊协议正式签署之前，已通过"暗船"（指关闭船舶追踪系统、规避制裁的隐蔽运输方式）悄然向市场输送大量原油；IEA估计阿联酋出口量已恢复至战前水平的约85%。
伊朗在美国发放60天销售许可证之前，已向亚洲运出约3000万桶原油。
阿联酋近几周通过招标出售了约6000万桶波斯湾原油，沙特油轮巨头Bahri等此前未参与暗船运输的公司也在积极清运滞留货物。
用大白话说＝ 海峡还没完全通畅，各产油国就已经在抢着把积压的货往外倒了。
买家行为出现了什么反常信号？
安哥拉原油相对Dated Brent基准的折价一度接近每桶10美元，创逾十年最大折价——这一油种通常被中国买家迅速消化。
更反常的是，中国炼油商正在反向出售原油货物，与正常的"进口—加工"流向截然相反。
这反映出亚洲需求根本吸收不了突然涌入的供应量，买家从"抢货"变成了"甩货"。
市场结构发生了什么变化？
中东原油自本月中旬起已转入期货升水（contango）结构（即近月合约价格低于远月，表明市场预期近期供应过剩）。
高盛全球大宗商品联席主管达安·斯特鲁文指出："现在购买一桶即期原油实际上比购买远期原油更便宜。"
这意味着→ 市场定价已经从"现货紧缺、抢着买"翻转为"眼下货太多、没人急着要"。
多出来的油往哪里去？
大量原本流向亚洲的货物正被转道欧洲——至少六艘超级油轮共计约1200万桶阿联酋和阿曼原油，预计下月抵达欧洲。
尼日利亚丹格特炼油厂首次采购了阿联酋原油，折射出供应增加后市场被迫开拓新买家的压力。
用大白话说＝ 亚洲装不下了，就往欧洲和非洲找出路——连以前从没买过中东油的买家都被拉来接盘。
过剩格局能持续吗？有什么隐忧？
IEA上周预测2027年全球石油市场将出现显著过剩。
但美国原油库存（含战略储备）目前处于1984年以来最低水平，库欣交割枢纽库存也接近操作下限。
这意味着→ 眼下全球看起来油多得卖不掉，但此前为应对封锁而大量动用的战略库存需要补充——一旦各国开始回补库存，部分过剩供应会被吸收，当前的低价窗口未必能持续太久。
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