甲骨文AI豪赌：信用评级逼近垃圾级，股价腰斩
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甲骨文砸重金建AI数据中心，自由现金流转负、债务杠杆飙至同业数倍，标普已将其评级降至仅高于垃圾级一档，股价自6月以来近乎腰斩至129美元——这家老牌科技巨头正用信用底线换一张AI船票。
甲骨文到底砸了多少钱？
截至2026年5月的财年里，甲骨文自由现金流已转负，资本支出吃掉收入大头。
更惊人的是：公司签下约2600亿美元的数据中心租约，部分明年起生效。
这意味着→ 这些租约还没进资产负债表，真实负担比账面数字更重。
2027财年资本支出预计最高950亿美元，其中最多250亿美元可向客户收回——剩下的全靠自己扛。
三大评级机构怎么说？
标普率先动手，7月将甲骨文评级下调至BBB-——仅高于垃圾级一档。
标普分析师张安德鲁预计债务/EBITDA比率将在未来两个财年峰值触及4.4倍，并明确警告：超过4.5倍可能再降。
穆迪目前评级Baa2（比标普高一档），但已给出负面展望，警告杠杆"可能短暂逼近5倍"。
惠誉维持BBB，底线是EBITDA杠杆不能持续超过3.5倍（含租金则4倍）。
跟同行比差距有多大？
甲骨文债务规模1295亿美元，债务/EBITDA约4.3倍。
用大白话说＝ 谷歌母公司Alphabet、亚马逊、微软、Meta的同类比率全部低于1倍——甲骨文的杠杆是同行的四倍以上。
债券收益率也在分化：甲骨文已升至7%–8%，与垃圾级债券齐平；Alphabet和亚马逊仅2.5%–3.5%。
这反映出 市场实际上已经在按垃圾级定价甲骨文的债务风险。
"堕落天使"风险有多真实？
摩根士丹利信用分析师林赛·泰勒指出：甲骨文可能在年底前出现两个低BBB评级，"堕落天使"（从投资级跌入垃圾级）风险合理存在。
她的判断是"并非迫在眉睫，但属于中期风险"——关键看执行和变现能力。
这意味着→ 如果AI数据中心的收入不能在杠杆峰值前兑现，评级再降一档就不是假设而是现实。
债券投资者为什么最紧张？
北卡罗来纳州公务员退休基金财务长布莱纳说得直白：埃里森"曾几度押上公司全部身家，他成功了，但对债券投资者始终令人不安"。
用大白话说＝ 债券持有人承担了下行风险，却几乎分不到上行收益——赌赢了是股东的，赌输了先亏的是债主。
甲骨文在财报会上表示"致力于纪律性资本配置并维持投资级评级"，但未具体回应评级下调。
评级能否守住，归结为一个时间赛跑：AI投资的现金流回报，能不能跑赢杠杆的峰值。
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