Piper Sandler首评CoreWeave增持、Nebius中性
N.R. Finch
Piper Sandler首次覆盖两家AI云算力公司，予CoreWeave增持评级、目标价151美元，予Nebius中性评级、目标价224美元——同一赛道、两种风险回报判断，分歧核心在执行确定性。
"兆瓦狂热"是什么意思？
Piper Sandler把本轮AI算力扩张命名为"兆瓦狂热"（Megawatt Mania）——数据中心的扩建速度正以用电量（兆瓦）为单位衡量。
这意味着→ AI算力竞赛已从"谁的芯片更快"转向"谁能更快建出更大的电力和冷却基础设施"。
该机构预计到2029年全球AI算力市场规模达1090亿美元，复合年增长率56%；全球AI总算力将在未来几年增长六倍。
同一赛道，为什么CoreWeave评级更高？
分析师詹姆斯·菲什（James Fish）的核心判断：两家公司都将显著受益，但CoreWeave在当前估值下风险收益比更优。
CoreWeave的差异化来自两处：一是自研软件编排栈SUNK（一套调度和管理GPU算力的软件平台），能降低算力成本、支持多云部署；二是长期协议与融资安排缓解了债务风险。
用大白话说＝ CoreWeave不只是"租GPU的公司"，它的软件层让客户用起来更便宜、更灵活，而锁定的长期合同让现金流更可预测。
分析师认为市场对CoreWeave中期的财务和算力预测仍偏保守，存在向上修正空间。
比传统云巨头便宜四成——怎么做到的？
Piper Sandler指出，CoreWeave和Nebius与英伟达深度合作，加上专用基础设施架构（只为AI工作负载设计），使其成本和定价比传统超大规模云服务商低40%以上。
这意味着→ 它们不跟AWS、Azure正面拼通用云，而是在AI专用算力这个细分市场用更低的价格切入。
值得一提的是，部分传统云巨头同时也是它们的客户——说明大厂自身的AI算力也不够用，需要外部补充。
Nebius的商业模式有什么吸引力？
Nebius走轻资产扩张路线：自研服务器和机柜硬件，拥有Soperator平台、Token Factory工具链等端到端产品。
用大白话说＝ Nebius不只卖算力，它从硬件到软件工具链全自己做，还能用客户预付款来支撑扩张——花别人的钱建自己的基础设施。
Piper Sandler乐观预计，到2028年Nebius年化营收有望突破250亿美元。
那为什么只给Nebius"中性"？
直接原因：Nebius在美国新泽西州维内兰（Vineland）的超大规模数据中心项目遭当地居民抗议。
该项目由DataOne为Nebius开发，是Nebius与微软签署的174亿至194亿美元基础设施协议的组成部分。当地政府将于8月5日召开特别会议讨论规划。
这意味着→ 分析师对Nebius的商业模式本身并不悲观，但这个关键项目能否落地，直接决定了业绩能否兑现——在不确定性消除之前，评级只能给到中性。
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