派珀·桑德勒：甲骨文云FY27收入或超预期
Miles Bennett
派珀·桑德勒分析师菲茨西蒙斯测算，甲骨文云基础设施FY27新增收入约230亿美元，较当前预估高出22亿美元；能否兑现取决于资本开支能否如期转化为有效容量。
这个"超预期"是怎么算出来的？
菲茨西蒙斯以Crusoe和CoreWeave的公开数据为基准，搭建了一套每兆瓦成本与收入的测算模型。
关键假设：每兆瓦建设成本约4600万美元，每兆瓦IaaS收入（IaaS，即云计算中最基础的"出租算力"服务）约1350万美元。
用大白话说＝他先算"建一兆瓦机房要花多少钱、能卖多少钱"，再乘以甲骨文计划建的总量，得出收入预测。
多出来的22亿美元从哪来？
按甲骨文FY27预期资本开支推算，新增可用容量约2400兆瓦，对应新增OCI收入约230亿美元。
这比菲茨西蒙斯当前预估的208亿美元高出约22亿美元，对应FY27 OCI收入增速约12%的上行空间。
这意味着→如果资本开支全部落地，FY27 OCI总收入有望达到411亿美元，显著高于市场现有预期。
这个测算靠谱吗？风险在哪？
菲茨西蒙斯维持增持评级，目标价225美元——他对自己的模型有信心。
但核心前提是：资本开支要如期转化为有效容量，机房建好了还要把算力真正卖出去。
用大白话说＝钱花了不等于收入到了，从"开工建机房"到"客户上线跑业务"中间有时间差，这段爬坡期是最大的不确定性。
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