鲍威尔最后一场FOMC，核心悬念在声明措辞

今日将是鲍威尔作为美联储主席主持的最后一次FOMC会议，其主席任期将于5月15日届满。

市场对本次利率决议几乎没有悬念，这将是今年连续第三次暂停行动。华尔街日报记者Nick Timiraos称，这次会议标志着一场更深层辩论的节点，委员会还能坚守"下一步更可能降息而非加息"的立场多久？

核心悬念：声明措辞之争

比利率决议本身更值得关注的，是声明中那句暗示"下一步更可能降息"的关键表述是否会被删除。据Timiraos披露，自去年底以来，声明中一直保留着这一措辞，但最近两次会议上已有少数官员主张将其删去——一旦删除，就意味着降息与加息的可能性被视为同等。

主张删除者的逻辑很清晰，通胀走势背道而驰，冲击接连叠加，预测何时回归2%愈发困难；劳动力市场依然稳健，股价已反弹至历史高位，这一切与一个仍在暗示降息在望的委员会形象格格不入。

但委员会内的主流观点认为修改过于激进。正式调整措辞本身就会收紧金融条件，构成官员们或许还未准备好采取的鹰派举措。鲍威尔盟友、纽约联储主席威廉姆斯明确表示："我们现在不适合发出强烈的前瞻性指引。"

高盛经济学家David Mericle同样预计，声明可能会承认劳动力市场改善和通胀数据上升，但整体政策指引料将维持不变，仅有一票反对（Miran），与3月一致。Natixis首席经济学家Hodge则认为声明措辞可能偏鹰，会提及失业率改善，但鲍威尔在发布会上预计会强调劳动力市场的双向风险。

即便本次声明措辞不变，Timiraos指出，官员们仍有迂回方式传递政策风向——鲍威尔今晚的发布会、5月的官员讲话、以及6月会议上的新经济预测，都是信号窗口。

鹰派阵营持续扩大

从3月点阵图来看，FOMC对2026年底利率的中位数预测未变，暗示年内仅降息一次。但多位委员的立场已发生实质性转向。

最典型的是美联储理事沃勒。他曾以对劳动力市场的忧虑为由力挺去年三次降息，如今已将重心全面转向警惕通胀。他援引1970年代的教训——当时官员一再将冲击视为"暂时性"而不予应对，结果让通胀预期悄然失锚。沃勒警告，我们必须对这一连串的偶发性冲击保持警觉。我们一直说目标是2%，五年过去了，通胀从没真正回到过那个水平。到什么时候，人们才会开始质疑你的承诺？

除沃勒外，理事Lisa Cook和Michael Barr近期也均将关注重心转向中东冲突引发的通胀上行风险。

纽约联储主席威廉姆斯更是直接否定了年内降息的可能，他称，就目前的情况而言，那种场景根本不存在。通胀如果有什么动向，是在往上走。他将美联储当前的立场定性为主动抉择而非被动因循。

摩根大通的最新观点预计美联储将在全年维持利率不变，下一步行动可能是2027年第三季度加息25个基点。

能源冲击：五年内第四次供给冲击

Timiraos将当前局面置于更宏观的视角，美联储官员正密切观察美国经济如何消化五年内第四次供给冲击——疫情重启、俄乌冲突、关税风波、伊朗战争。每一次冲击都可以被解读为无需政策应对的偶发事件，然而接连叠加的效应已令官员们如履薄冰。

尽管伊朗战争已宣布停火，霍尔木兹海峡实际上仍对大部分船运持续关闭。原油价格徘徊在100美元/桶附近，美国汽油均价飙升至约4.18美元/加仑，航空燃油价格同步飙升。3月CPI同比跃升至3.3%，创2024年5月以来最高。摩根士丹利此前估计，若布伦特原油3-4月均价维持在100美元附近，将在3月和4月分别推高全球CPI约0.35和0.4个百分点。

鲍威尔此前在哈佛演讲中已给出了定调线索：他指出能源冲击"往往来得快去得也快"，但需密切关注通胀预期，因为一系列大型供给冲击可能导致公众和企业开始预期更高的通胀。预计今晚发布会上鲍威尔仍将延续这一框架，强调判断冲突经济影响"为时过早"，同时指出委员会正在密切观察能源价格向其他商品的传导，这一过程通常需要8至11个月。美联储官员现在预计，通胀回归2%目标的进程将再度停滞整整一年。

经济基本面：韧性犹存但裂痕显现

一季度美国GDP增速预期为2.4%，较2025年四季度仅0.5%的疲弱数据大幅反弹，显示经济在能源冲击前基础仍然稳固。科技行业和AI资本开支继续扮演增长引擎角色，推动标普500利润率维持高位。

但劳动力市场的信号令人困惑。2026年初就业数据剧烈波动，1月新增12.6万个岗位后，2月反转为减少9.2万个。Timiraos指出，决策者们正在纠结一个关键问题：疲软的就业增长是否高估了劳动力市场的脆弱程度？若因移民放缓，经济本就不再需要像过去那样新增大量岗位，那么新增就业减少或许并不意味着真正的衰退信号。

住房通缩与能源价格压力并存，令政策制定者面临"不对称风险"的两难：过早放松可能加速通胀，而过早收紧则可能给经济制造不必要的阻力。

Warsh确认在即，政策指引或将重塑

此前阻碍Warsh确认流程的障碍已被扫除，美国检察官Jeanine Pirro宣布关闭对鲍威尔及美联储的调查，参议院银行委员会定于今日上午10点就Warsh提名进行投票。除非出现意外，Warsh有望在鲍威尔任期届满后顺利接任。

Timiraos指出，到6月中旬下次FOMC会议时，美联储的掌舵者很可能已换成沃什。届时，如何决定是否以及如何正式调整政策指引——包括那句关键的降息暗示措辞——或许将落到沃什肩上，而他对这一问题的判断，可能与鲍威尔截然不同。

正因主席即将更迭，今晚发布会作为政策前瞻指引的参考价值有所下降，更多带有"告别演说"的意味。但鲍威尔的措辞仍将牵动市场神经——尤其是他对能源冲击"暂时性"与否的定调。