达利欧：美债熊市远未结束，供需失衡螺旋难解
nashnova research
桥水创始人达利欧警告，美国国债供给持续膨胀而传统大买家正在退场，供需螺旋将推动收益率进一步走高——债券熊市可能才刚走到半程。
达利欧说的"螺旋"是什么意思？
政府发更多债 → 收益率被推高 → 借贷成本上升 → 政府需要借更多钱来还利息 → 再发更多债。这意味着→ 这不是一次性冲击，而是一个自我加速的循环。
达利欧判断，这一循环不太可能提前刹车——除非高利率把经济和金融市场压到足够低，迫使供需重新平衡。
用大白话说＝ 债务越滚越大、利息越付越多，直到经济痛到不得不停下来，螺旋才会断。
美国的债务负担到底有多重？
达利欧估计，以总借款及偿债成本占政府收入的比例衡量，美国债务负担已升至二战以来最高，且未来数年将持续恶化。
今年美国政府预计需滚动约10万亿美元到期债务，同时新增2.1万亿美元借款。
这意味着→ 在如此庞大的再融资规模下，投资者哪怕只是小幅降低再投资意愿，都可能造成显著的资金缺口。
传统大买家为什么在退场？
达利欧特别点出日本：政策制定者有动力引导国内投资者减持约1.1万亿美元美债持仓，将资本汇回以支撑日元和本地债市。
日本国内收益率上升，进一步强化了这一"资金搬家"的动力——钱留在国内也能赚到不错的利息了。
中国等其他主要外国债权人的需求同样存在下行风险。这反映出美债长期以来"全球无风险资产"的地位正面临结构性松动。
企业债市场发出了什么信号？
企业正大量发行债务和股权，主要为人工智能基础设施建设融资，与美国国债争夺同一池资本。
投资者已开始要求更大的"吸收供给的让步"（即更高的利率补偿）。
达利欧将企业信用市场称为"矿井里的金丝雀"——用大白话说＝ 如果企业债市场先撑不住，说明整体资金面的紧张已经到了危险程度。
市场上有人不同意吗？
贝莱德、摩根士丹利投资管理等机构在10年期美债收益率逼近5.4%（近25年新高）后，已转为看多——他们认为利率已高到值得买入。
美债今年迄今已下跌约2.4%；若全年收跌，将是继2022年（跌幅12.5%）后再度录得年度亏损。
这意味着→ 分歧的核心在于：供需螺旋何时被打破。达利欧认为还远未到那一步，而看多方押注利率已接近顶部。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。