人民币大宗商品计价：铁矿石先行，石油难复制
N.R. Finch
摩根大通8月3日研报指出，人民币在大宗商品结算中的份额已创历史新高——贸易结算占比达29%——但'石油人民币'的说法夸大了现实，铁矿石才是近期真正的突破口。
人民币结算到底走到哪一步了？
央行数据显示，2025年人民币结算占中国货物贸易比例达29%，超过2015年前期峰值，创历史新高。
这意味着→ 近十年来人民币结算从回落到反超，趋势已经确立，不是短期波动。
但结算不等于定价——货物可以参照美元基准定价、再用人民币付款，汇率风险并未消除。
为什么是铁矿石，而不是石油？
石油市场定价仍以美元为锚，全球卖方分散，中国买方力量不足以撬动定价体系。
铁矿石不同：中国是压倒性买家，工业需求和国家采购把买方力量集中在一端。
必和必拓已与中国矿产资源集团达成协议，部分铁矿石销售参照含两个人民币计价指数的四基准定价篮子；淡水河谷也已将大连商品交易所铁矿石期货纳入部分定价和对冲安排。
用大白话说＝ 谁买得最多，谁就最有可能要求用自己的货币标价——铁矿石市场里，中国就是那个最大买家。
西芒杜铁矿意味着什么？
2026年初，中国宝武钢铁集团取得几内亚西芒杜铁矿项目运营控制权——这是全球已知最大的未开发铁矿石资源之一。
截至2024年，中国大宗商品相关对外直接投资累计约2700亿美元，过去十年年均增速约14%。
这意味着→ 中国企业策略已从少数股权参股转向争取运营控制权。用摩根大通的话说："如果中国企业对供应、融资和长期合同拥有更大影响力，人民币定价和发票结算就更容易嵌入交易结构。"
支撑人民币结算的基础设施建好了吗？
人民币跨境支付系统（CIPS）（专门处理人民币跨境汇款的清算网络）日均交易量持续增长；央行互换协议覆盖范围扩大；离岸人民币存款池自疫情以来增长近60%。
上海国际能源交易中心2018年推出人民币计价原油期货，此后大连铁矿石期货、上海能源中心铜期货等相继对境外投资者开放，监管部门已将38个大宗商品衍生品合约列为"境内特殊品种"。
但摩根大通指出，中国商品期货市场在流动性和全球定价影响力上，与布伦特、WTI和伦敦金属交易所基准仍有明显差距。
三项结构性制约在哪里？
定价比结算难得多：用人民币付款只是减少美元支付敞口，并没有建立人民币基准，美元汇率风险依然在。
各国要的是多元化，不是押注人民币：大多数国家并非用人民币依赖取代美元依赖，而是扩大本币结算和区域支付安排——人民币是受益者之一，但不是唯一。
美元优势来自整个生态系统：美元占全球外汇交易89%、贸易融资82%、外汇储备57%、全球贸易发票40%–50%。资本市场深度、对冲工具广度和安全资产供给共同构成护城河，人民币仍受资本管制和汇率管理约束。
摩根大通的结论是什么？
人民币的机遇在于"在中国是关键买家、融资方、投资者或基础设施提供方的交易中获取更大份额"，而非全面替代美元。
中国"十五五"规划建议明确提出推进人民币国际化，但铁矿石定价能否从协议层面扩展至市场层面，仍是检验这一进程的关键节点。
用大白话说＝ 人民币不是要把美元踢下王座，而是在自己话语权最大的领域——比如铁矿石——先拿到定价权，一个品种一个品种地往外扩。
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