标普500资本开支2026年将增33%，回购遭AI"抽血"

高盛最新研报指出，标普500成分股公司的现金分配逻辑正在经历结构性重塑。2026年企业总现金支出预计达4.90万亿美元，同比增长21%；2027年进一步升至5.53万亿美元。然而增长的果实几乎被AI资本开支独吞——到2027年，资本开支与研发合计将吃掉企业55%的现金，回购与分红的份额则压缩至35%。

AI军备竞赛：五巨头押上全部现金流

亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文五大AI超级云厂商（Hyperscalers）是这场资本开支狂潮的绝对主角。高盛预计，五家合计2026年资本开支将达7550亿美元，同比暴增83%，恰好相当于它们当年预计经营性现金流的100%——日常运营产生的所有现金，将毫无保留地砸向AI基础设施。

成本端亦在持续膨胀。微软预计2026年资本开支约1900亿美元，其中250亿美元源于内存等零部件涨价；Meta则将全年资本开支指引上调100亿美元，同样归因于组件定价走高与数据中心扩容。

2026年一季度财报季的初步数据印证了这一趋势：标普500整体资本开支实际增速高达39%，而股票回购仅增长1%。

回购：最直接的牺牲品

现金被资本开支抽干的后果立竿见影。五大巨头2026年一季度股票回购金额同比骤降64%。历史上，这五家公司曾将约34%的支出用于回购与分红；如今这一比例已萎缩至20%，其中回购仅占12%。

高盛预计，2026年标普500整体回购规模约1.09万亿美元，增速仅3%；2027年为1.15万亿美元，增速5%。与此同时，1600亿美元的IPO募资与4400亿美元的股票增发将大幅对冲回购效果，标普500净回购收益率将跌至2020年以来最低水平。

支撑回购基本盘的，是两股对冲力量：一是AI算力受益者，英伟达与博通2025年合计回购520亿美元，近期分别新授权600亿和100亿美元回购计划；二是金融板块，目前占标普500总回购规模的27%，预计2026年增速达18%。

2027年的资金缺口隐忧

高盛警告，若五大巨头2027年维持与2026年相同的资本开支增速，总支出需达1.4万亿美元，而市场共识预期其经营现金流仅为9800亿美元，资金缺口约4000亿美元，届时或需举债填补。因此高盛基准预测，2027年这些巨头的资本开支增速将不可避免地放缓。

并购逆势繁荣，能源板块按兵不动

现金并购方面，2026年年初至今美国战略买家已宣布近7000亿美元并购，同比暴增140%，全年预计达4920亿美元，增速80%。值得注意的是，在估值高企的背景下，现金支付比例依然高达近70%，高盛将此归因于企业对AI业务转型的迫切需求与相对宽松的监管环境。

能源板块则呈现另一番景象：尽管油价上涨推动2026年经营现金流预计暴增29%，但企业对增加资本开支反应冷淡，2026年预计仅增5%，2027年预计零增长——市场显然认为高油价红利难以持续。

风险：政策不确定性是最大变数

高盛量化模型显示，当前"经济政策不确定性指数"已超越疫情与贸易摩擦时期，处于历史极高位。模型测算表明，该指数每上升100点，标普500总现金支出将缩水10%，其中股票回购对不确定性最为敏感，降幅可达20%。

支撑因素方面，标普500中位数公司2026至2027年EPS增速预计分别为10%和11%，利息覆盖倍数达8倍，且绝大部分债务为2028年后到期的固定利率债务，短期系统性风险有限。

本文内容整理自高盛2026年5月7日发布研报，仅供参考，不构成投资建议。