Salesforce AI业务ARR增205%，股价却跌至52周低点
N.R. Finch
Salesforce AI平台Agentforce年化收入同比暴增205%至12亿美元，但股价年内累跌约37%逼近52周低点——市场正在为「AI消灭SaaS席位」的假说定价，而非为AI增长买单。
股价和AI业绩为什么背道而驰？
Agentforce第一财季ARR达12亿美元，同比增205%，单季环比增50%。
但Salesforce股价年内跌约37%，市盈率压至约19倍，远低于历史均值。
这意味着→ 市场没有给AI增长定价，反而在为一个尚未兑现的风险——AI侵蚀席位——提前打折。
空头在押注什么？
核心假说叫"SaaSpocalypse"（SaaS末日论）：AI智能体（能自动执行任务的软件）接替人工后，企业按席位付费的需求会系统性萎缩。
Oracle本周财报加剧了恐慌——营收增21%，但全年自由现金流为负237亿美元，AI基建的资本消耗吓到市场，股价单日跌约10%，Salesforce跟着板块走低。
用大白话说＝ 空头的逻辑是：AI越强，企业越不需要那么多"人头账号"，而Salesforce的钱就是按人头收的。
现有数据支持这个假说吗？
第一财季最大的10笔交易中，7笔新增了席位——与"AI替代人工→席位减少"的逻辑直接矛盾。
总裁Srinivas Tallapragada在财报电话会上说："客户希望在工作流程中使用Salesforce，但他们需要可信赖的基础设施。"
这反映出 当前阶段AI更像是"追加购买"的催化剂，而非替代席位的杀手。
营收本身健康吗？
第一财季营收111亿美元，同比增13%，但其中4.44亿美元来自去年收购的Informatica（数据管理公司），剔除后有机增长率约9%。
管理层承认营销与商务产品持续疲软，Tableau表现也不及预期。
这意味着→ 剥掉收购贡献，核心业务增速只有个位数——这才是市场真正焦虑的数字。
公司自己怎么应对？
启动了250亿美元加速回购计划，受益于股本缩减，第一财季每股收益同比跳升52%至2.42美元。
CEO Marc Benioff将智能体AI定位为"对客户和Salesforce而言最大的增长机遇"。
用大白话说＝ 管理层一边用真金白银回购托底信心，一边把赌注全压在AI上。
接下来看什么？
Agentforce的12亿美元ARR在全年营收指引约460亿美元中占比不足3%——体量太小，还拉不动整体业绩。
管理层预期有机增速在2027财年下半年重新加速；若席位数量继续增长，"AI颠覆论"的定价权重就会下降。
这意味着→ 未来几个季度的财报是分水岭：有机增长回升则空头逻辑被证伪，继续受压则当前的悲观定价就是合理的。
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