AI之外的避风港：高盛看好医疗、欧洲银行与国防板块

高盛股票衍生品及定制一篮子股票业务全球主管 Louis Miller 指出，5月中旬开始的动量股抛售，创下2022年以来最大连续跌幅。这一迹象表明市场对人工智能核心资产的集中度有所松动，资金开始向外寻找多元化配置机会。

海外AI基础设施和供应链环节承接了部分溢出资金。Louis Miller 认为，亚洲AI交易此前涨幅显著，5月的调整提供了买入机会。高盛重点推荐关注亚洲AI瓶颈组合以及台湾AI资本开支组合。这两个组合在此前一周均下跌约3%，其成分股在供应链中具备较强的定价权。

在高利率可能长期维持的背景下，低质量资产面临下行风险。高盛数据显示，由无利润科技股、低利润小盘股及高收益债敏感型企业组成的低质量股票组合近期表现偏强，与美国10年期国债收益率的走势发生背离。如果美债收益率无法回落至此前水平，该组合相对大盘有超过20%的下行空间。对此，高盛建议通过新推出的一篮子无利润非传统科技股组合进行做空对冲，该组合排除了估值过高的太空、卫星和量子计算等主题。

医疗板块被视为与AI相关性极低的防御性组合。由于此前缺乏临床突破和大型并购，防御性板块整体表现落后于周期股。但高盛指出，医疗行业对AI的吸收（如AI制药、医院资本开支）正在带来潜在红利，且在AI股抛售时具备抗跌属性。其中，生物科技板块受益于即将到来的专利到期潮，相关战略并购组合及生命科学工具领域的订单和业绩已出现恢复迹象。

非美金融股同样具备分流资金的吸引力，高盛更倾向于选择海外银行资产。在欧洲，高盛推荐关注对高利率净利息收入最具弹性的欧洲银行组合以及希腊银行组合。在亚洲，日本央行近期的加息表态使得日本银行股组合在下月议息会议前具备配置价值。

全球防务开支上升正在推动国防板块估值修复，经过年初的估值回调与仓位清理，欧洲国防组合市盈率已从29倍降至23倍，若估值修复至去年中位数，潜在涨幅超20%。此外，中盘股层面的新国防组合提供了无人机、网络安全等高科技防务资产的纯粹敞口；美国国防组合也因大盘beta调整而变得便宜，战后库存回补预计将带来盈利上调。

针对潜在的战后和地缘局势缓和场景，高盛提示了低动量股反弹和消费板块的期权机会。若地缘风险溢价消退、AI热潮降温导致标普500指数回调，市场当前对增长风险的对冲成本较低，投资者可通过双重数字期权等结构化工具对冲标普500指数下跌及利率回落的风险。