SemiAnalysis看多SK海力士，预测Q2 DRAM利润55万亿韩元
Alina Collins
SemiAnalysis正面反驳韩国券商KIS的下调报告，预测SK海力士Q2 DRAM均价环比涨45%、项目利润达55万亿韩元，将当前股价回调定性为入场机会。
这轮抛售是怎么被触发的？
7月13日韩国券商KIS发布报告，预测SK海力士Q2营业利润60.4万亿韩元，比市场共识的65万亿韩元低约8%。
消息一出，SK海力士股价跌超10%，跌破200万韩元，较6月25日历史高位回调达33%。
这意味着→ 一份单家券商的下调报告，就能引发三分之一的股价回撤——市场对存储股的情绪极度敏感。
KIS为什么下调？是基本面出了问题吗？
KIS解释：SK海力士的HBM（高带宽存储，给AI芯片配套的高端内存）收入占比高，而HBM价格由长期供货合约（LTA）锁定，短期涨不动。
KIS预测Q2 DRAM均价环比涨约30%、NAND涨约50%，但整体涨幅被HBM合约价"拖后腿"。
用大白话说＝ KIS并不看空SK海力士，只是把已签合同的价格约束算进去了，利润自然比纯按现货价预测的低一截。KIS同时维持目标价380万韩元和增持评级。
SemiAnalysis凭什么唱反调？
SemiAnalysis分析师雷·王在报告中预测：Q2 DRAM综合均价环比涨约45%，DRAM项目营业利润约55万亿韩元。
核心逻辑：DRAM现货价环比涨幅约60%，足以带动整体盈利大幅上行；HBM合约价的低个位数季度变动属于"稳定范围"，并未构成实质拖累。
这意味着→ 两家机构的分歧，本质上是"该按合约价算还是按现货价算"——SemiAnalysis认为现货的爆发力被低估了。
两家机构真的完全对立吗？
并非如此。KIS自己也预计Q2营业利润率将达74.6%，创历史新高——这本身就是极强的基本面信号。
两家的中长期判断其实趋同：存储行业正从"看单季均价涨幅"转向"看高盈利能持续多久"，三到五年的LTA合约结构正在改变估值逻辑。
这反映出 真正的悬念不在"Q2好不好"，而在"这种高利润率能撑几个季度"。SK海力士实际Q2业绩，将是检验双方分歧的关键节点。
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