星源材质通过港交所聆讯：全球老二利润三年蒸发76%
N.R. Finch
锂电池隔膜全球出货量第二的星源材质已通过港交所聆讯，全球市占率11.6%；但过去三年净利润缩水逾七成，港股定价将考验市场对其盈利修复的信心。
通过聆讯意味着什么？
星源材质（300568.SZ）已通过港交所主板上市聆讯，中信建投国际担任独家保荐人。
这意味着→ 这家A股上市公司正式进入港股IPO最后冲刺阶段，距离挂牌只差定价和招股。
公司成立于2003年，是中国内地首家掌握锂电池隔膜干法单拉技术的企业。
全球第二的位置有多稳？
据弗若斯特沙利文数据，星源材质连续六年全球锂电池隔膜出货量排名第二，2025年全球市占率11.6%，较2020年的11.0%小幅提升。
中国内地市场份额约13.5%，同样排第二。
用大白话说＝ 六年稳在全球老二，份额在涨但涨得不快——行业在扩容，对手也在跑。
干法和湿法，哪条路线更强？
隔膜（锂电池里隔开正负极、防止短路的薄膜）有两条主要工艺路线：干法和湿法。
星源材质2025年干法隔膜全球市占率约21.5%，排名第一；湿法市占率9.0%，排名第四。
这反映出 公司核心竞争力集中在干法领域，同时是内地首批同时具备干法、湿法及涂覆三种技术能力的企业之一。
客户名单说明了什么？
招股书显示客户覆盖全球头部电池厂：国际端包括LG新能源、三星SDI、SKOn、村田、SAFT。
国内端包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、中创新航、亿纬锂能、欣旺达。
这意味着→ 客户结构与行业格局高度重合，验证了公司的供应链地位——但也意味着议价权未必在隔膜厂手里。
收入在涨，利润为何反而大跌？
2023—2025年收益分别为29.82亿、35.06亿、40.77亿元，复合年增长率16.9%。
同期净利润却从5.94亿元降至1.43亿元，三年缩水逾七成。
用大白话说＝ 卖得更多、赚得更少。中国内地隔膜出货量四年从76亿平方米飙升至约346亿平方米（复合增速46.1%），产能大扩张带来的价格战正在吞噬利润。
港股估值的核心悬念是什么？
收入增长与利润下滑并存，折射出整个隔膜行业的产能过剩压力。
这意味着→ 港股定价能否合理，很大程度上取决于投资者对盈利修复路径的判断——价格战何时见底、产能出清需要多久。
简单说，技术地位和客户名单是"底牌"，但利润趋势是"牌面"——两者之间的落差，就是这次IPO的定价难题。
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