SK海力士旗下Solidigm拟Pre-IPO融资最高72亿美元
N.R. Finch
SK海力士美国NAND子公司Solidigm正筹划36亿至72亿美元Pre-IPO融资、瞄准纳斯达克上市，但大连工厂的出口管制风险和累计近8万亿韩元的历史亏损，将是投资者定价时绕不开的两道关。
这轮融资规模有多大、钱从哪来？
Solidigm计划融资5万亿至10万亿韩元（约36亿–72亿美元），市场对其潜在估值约50万亿韩元。
摩根士丹利和高盛已进入主承销商候选名单，融资对象瞄准全球另类资产管理机构和主权财富基金。
Solidigm正在招募负责美国SEC申报及对外财务报告的高管。这意味着→ 上市准备已从"讨论"进入"搭班子"阶段。
AI存储需求能撑起这个估值吗？
Solidigm高级副总裁格雷格·马特森表示，2026年下半年AI系统所需存储容量将比上一代高出约35%，供应可能在2030年前持续偏紧。
SK海力士最新季报印证了这一判断：第二季度营收79.3万亿韩元，同比增长257%，DRAM和NAND价格均显著上涨。
用大白话说＝ AI训练和推理吃掉的存储越来越多，企业级固态硬盘正处于"供不应求"周期，这是Solidigm敢开高价的底气。
历史亏损和母公司"输血"有多严重？
2021–2023年累计净亏损近8万亿韩元，2024年上半年股东权益降至负9060亿韩元。
截至2025年初，来自SK海力士的贷款已达11.3万亿韩元。这意味着→ 目前Solidigm的运营资金高度依赖母公司。
转折点出现在2024年——Solidigm实现年度盈利，这为引入外部资本提供了最基本的前提条件。
母公司为什么想让它"断奶"？
SK海力士自身财务状况健康：第二季度末净现金头寸69.4万亿韩元（现金88万亿、总债务18.6万亿）。
但SK海力士正将主要投资集中于韩国本土清州和龙仁的生产设施。这反映出母公司的资本优先级已经明确：韩国产能优先，美国子公司自己找钱。
业务架构上，SK海力士已完成美国NAND业务重组，新设Solidigm Inc.承接全部NAND及SSD业务，交易作价约15.37万亿韩元。
大连工厂——绕不开的地缘风险？
Solidigm依赖SK海力士位于中国大连的NAND制造基地。美国政府2025年撤销了该厂的经验证最终用户资质，随后仅授予2026年度设备许可证。
SK海力士担忧的不只是新设备采购受限——未来限制可能延伸至已安装西方设备的维修、保养和更换。
用大白话说＝ 如果连旧设备都不让修，大连工厂的长期产能和技术升级就会被卡死，而这直接影响Solidigm的产出能力和估值。
50万亿韩元的估值，投资者买不买账？
利好一面：AI存储需求结构性增长、2024年已扭亏、母公司业务重组完成——独立上市的"故事"齐备。
风险一面：累计巨额亏损的财务历史、对母公司贷款的高度依赖、大连工厂的地缘政治不确定性——每一项都会被投资者计入折价。
这意味着→ 最终定价将取决于市场如何在AI需求红利和地缘+财务双重风险之间找到平衡点。
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