法兴银行：股市尚未出现经典泡沫顶部信号
0xBroomberg
为什么法兴说这不是泡沫顶部？
法兴给出三条"泡沫清单"，当前一条都没触发：美联储没有重启加息、信用利差没有提前走阔、ISM制造业指数处于周期中段而非过热极值。
这意味着→ 市场缺少1990年代末电信泡沫崩盘前那种利率收紧 + 信用恶化 + 经济过热三重共振的条件。
用大白话说＝ 泡沫破裂前通常有一套固定"症状"，现在这些症状一个都没出现。
利率升到多高才会真正冲击市场？
法兴将美国10年期国债收益率接近5%定为引发真实冲击的新门槛。
目前盈利持续改善，为股市提供了吸收更高利率的缓冲空间——利率高但企业赚得更多，两者暂时可以共存。
这意味着→ 利率本身不是风险，利率涨到盈利扛不住的位置才是风险，而法兴认为这个临界点尚未到来。
科技股到底是泡沫还是实打实的盈利？
法兴判断科技板块目前仍以盈利驱动为主，而非纯粹投机。
同时私人部门整体处于去杠杆状态（企业和家庭在还债而不是加杠杆借钱），这进一步降低了系统性风险。
用大白话说＝ 上一轮泡沫是"借钱炒股"，这一轮是"赚到钱再投"，底层逻辑不一样。
盈利增长正在从科技巨头向外扩散？
法兴指出盈利增长正从超大规模科技公司向更广泛行业扩散，资本支出驱动的上行周期仍在持续。
在板块配置上，法兴偏好工业、公用事业、材料和能源——这些板块有望在扩散过程中受益最大。
这意味着→ 如果判断正确，下一阶段跑赢的不是科技龙头，而是被资本支出带动的传统行业。
这个判断的关键验证节点是什么？
法兴将近期回调定性为"释压修正"而非大顶——意思是涨多了喘口气，不是趋势反转。
但法兴也给出了自己的"验证关卡"：盈利扩散能否在下一个财报季得到持续验证。
用大白话说＝ 法兴押的是"钱会流向更多行业"，如果财报显示只有科技在赚钱、其他行业没跟上，这个判断就会被打脸。
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