软银季报预计强劲，OpenAI债务压力成焦点

软银的OpenAI豪赌，正在走向一个微妙的临界点——收益看起来越来越好，但支撑这场押注的融资能力，却在引发越来越多的担忧。

软银预计将于周三公布1至3月季度财报，分析师预计净利润约为2360亿日元（约15亿美元）。与此同时，TD Cowen分析师克里什·桑卡尔估算，截至3月底，软银持有的约11%OpenAI股权价值已达800亿美元，较去年底的544亿美元大幅提升——OpenAI在今年2月的最新一轮融资中估值已跳升至8400亿美元。

"全押"OpenAI，但融资压力开始显现

软银今年还计划向OpenAI追加投资300亿美元，若OpenAI按计划于2026年底至2027年初顺利上市，届时将带来进一步的账面收益。然而，高度集中于单一私募公司的投资结构，正在引发市场对可持续性的质疑，并被部分人士拿来与当年软银重仓的共享办公公司WeWork相提并论——后者最终走向破产。

杰富瑞分析师阿图尔·戈亚尔指出，在OpenAI近期历轮融资中，软银提供了大部分资金，正是这些资金支撑了OpenAI持续攀升的估值。为维持投资承诺，软银不得不持续加大借贷规模。

今年3月，软银已就其OpenAI投资安排了400亿美元过桥贷款。但据媒体报道，其计划以OpenAI股权为抵押的追加保证金贷款，因部分债权人态度迟疑而被迫缩水。标普全球评级随即将软银信用展望调整为负面，判断其"资产流动性、投资组合质量及财务能力可能因对OpenAI的巨额追加投资而恶化"。

2026年还有250亿美元投资承诺待履行

融资压力还不止于此。TD Cowen估算，除OpenAI之外，软银今年还有约250亿美元的投资承诺需要履行，包括160亿美元用于Stargate数据中心项目，以及90亿美元用于收购ABB机器人和DigitalBridge。另据报道，软银正计划在美国单独设立并上市一家AI与机器人公司，目标估值1000亿美元，以此作为缓解投资压力的手段之一。

股价近乎翻倍，市场仍在买入

尽管争议不断，股票市场目前仍在用脚投票。软银股价自4月初以来已接近翻倍，逼近去年10月创下的6923日元历史高点。野村证券分析师增野大作在4月底将软银目标价上调至7500日元，认为其自研AI加速器及AI机器人业务的长期潜力仍将提供上行催化剂，"尽管近期涨幅已压缩了上行空间"。

软银的故事，本质上是一场关于AI未来价值的大赌注。赌对了，回报惊人；但如果融资链条在OpenAI上市前出现裂缝，这场豪赌的代价同样不容小觑。