软件股七连跌抹去全部涨幅，AI颠覆威胁压制估值修复
Taylor Wilson
软件ETF（IGV）七连跌抹去此前全部16%反弹，年内累计跌逾12%，AI对传统软件的替代恐惧正从情绪层面演变为估值框架的系统性失效。
七连跌到底跌了什么？
IGV在6月1日结束短暂反弹后连跌七日，三天累计16%的涨幅被完全回吐。
年内累计跌幅扩大至逾12%，同期标普500上涨7.9%——软件板块已是标普最差子板块。
这意味着→ 季报驱动的反弹只是"死猫跳"，市场用一周时间否定了三天的乐观。
为什么Anthropic发个模型就能砸盘？
周二Anthropic发布新版Mythos模型，IGV当日下跌2.8%。
这反映出 市场的核心恐惧不是"软件公司能不能用AI"，而是"AI会不会让软件产品本身变得多余"。
RBC BlueBay策略主管Mike Bell直言：即便已经跌了一轮，软件股仍有进一步下行空间——这是一个存在性威胁。
用大白话说＝ 当AI自己就能干活，谁还需要买工具？这不是增速放缓的问题，是"你还有没有必要存在"的问题。
估值已经很便宜了，为什么还不能抄底？
Bell指出：当不确定性区间极高时，传统估值指标的参考价值大幅下降。
这意味着→ 即便市盈率已腰斩，市场也无法判断"便宜"还是"价值陷阱"——因为分母（未来盈利）本身可能归零。
Adobe当前市盈率不足10倍预期盈利，远低于过去十年约30倍的均值，但没人敢说这是底。
Adobe周四财报——为什么它成了风向标？
Adobe年内股价已跌32%，其创意工具被视为AI图像生成技术最直接的替代对象。
过去11次财报发布后有9次股价下跌；长期CEO Shantanu Narayen宣布将卸任，转型前景存疑。
Ruffer基金经理Fiona Ker明确表态：很难看出Adobe未来的竞争护城河在哪里——它看起来像一家可能被取代的公司。
板块是不是全面溃败？
并非如此：标普500中90%的软件公司盈利超预期，高于大盘82%的比例。
Snowflake、Datadog、DigitalOcean、JFrog均录得强劲业绩，网络安全板块也相对稳健。
用大白话说＝ 赚钱的公司不少，但市场不在乎你现在赚多少——它在乎三年后你还在不在。
OpenAI和Anthropic要上市，对软件股意味着什么？
Anthropic最早可能于今年10月上市，OpenAI亦在考虑秋季挂牌。
Bell指出：投资者希望回避AI输家、超配AI赢家——这些IPO提供了直接可配置的AI赢家标的。
这意味着→ 传统软件股面临双重压力：业务被AI替代 + 资金被AI公司IPO分流。
Ker的策略：选那些拥有大型企业客户、客户因合规或法律风险难以更换供应商的公司——自由现金流收益率和低估值提供了安全垫。
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