SpaceX债券上市即亏3.6亿美元，AI融资潮推高评级信用利差至0.79%
N.R. Finch
美国高评级科技债利差本月升至0.79个百分点，SpaceX 250亿美元新债上市即录得约3.6亿美元账面亏损——债券市场正在对AI资本支出狂潮重新定价风险。
科技巨头疯狂融资，债市为什么不买账？
美国高评级科技债风险溢价本月升至0.79个百分点，较5月底的0.74个百分点显著走阔。
SpaceX本周完成250亿美元债券发行，但上市后遭抛售，截至周五账面亏损约3.6亿美元。
Alphabet债券在850亿美元股权出售消息后同样走软，市场将此归因于对谷歌母公司AI支出规模的忧虑。
这意味着→ 债券投资者不是在反对AI本身，而是在对"花钱速度"重新要价。
股权融资不是应该利好债券吗？为什么反而被当成坏消息？
按常理，股权融资增厚资产负债表，给债权人提供更厚的安全垫——但这次债券投资者的解读截然相反。
L&G固收主管伍德赛德指出："股权不是在替代债务，而是在补充债务。"用大白话说＝ 公司不是用卖股票的钱还债，而是股票、债券一起卖，总负担反而更大。
Columbia Threadneedle信用主管墨菲补充："这告诉我们，它们的资本支出规模可能还会继续上升。"
AI支出到底有多大？未来还要借多少？
摩根大通最新预测：到2030年AI和数据中心相关总支出将达5.5万亿美元，较去年11月上调约4000亿美元。
相应地，未来五年数据中心在投资级债券市场的融资规模预计达2.1万亿美元，较此前预测的1.5万亿美元上调40%。
这意味着→ 债券市场还要继续消化海量供给，利差走阔不是一次性事件，而可能是趋势。
市场上有没有不同看法？
Vanguard投资级信用联席主管纳拉亚南认为，科技公司的股权出售对债券投资者是"非常积极的信号"。
他的逻辑：管理层愿意让股东承受稀释，说明对AI计划有足够信心。
但Robert W. Baird策略师施罗姆反驳："它们可以向市场灌入大量债务，但代价是必须支付越来越高的利差。"资管机构已开始要求更高的收益率补偿。
最深层的风险是什么？
SpaceX发行了20年期和30年期债券，英伟达发行了250亿美元多档期债券，Alphabet今年2月发行了100年期英镑债券。
用大白话说＝ 买入这些债券，就是在赌AI技术在几十年内不会过时——债券投资者最好的结果也只是拿回本金加利息，但如果赌输了，损失和股东一样沉重。
这反映出一个根本矛盾：债券持有人承担着接近股权的长期风险，却拿不到股权级别的回报。
以SpaceX为例，账面现金1008亿美元，但标普预计到明年底将消耗约1130亿美元，2028年再消耗约900亿美元——后续大概率还要继续发债。
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