SpaceX债券发行数日后遭抛售，利差逼近垃圾级
0xBroomberg
SpaceX 250亿美元债券发行仅数日即遭抛售，10年期利差走阔至1.6个百分点以上，已逼近垃圾级水平——市场正用价格投票，质疑这家万亿估值公司的偿债能力。
刚发的债为什么几天就跌了？
SpaceX本周二完成250亿美元债券发行，到周五价格已明显下跌。
10年期债券收益率升至近6%，与美国国债的利差扩大至1.6个百分点以上，比发行时走阔了0.2个百分点。
这意味着→ 买入这批债的投资者几天内就出现账面亏损，市场对SpaceX的信心比承销商预估的要弱得多。
"投资级"的评级，为什么交易得像垃圾债？
SpaceX获得了主要评级机构的投资级评级（BBB，即最低一档投资级），但实际交易利差已向垃圾级靠拢。
用大白话说＝ 评级机构说"可以投"，但市场给出的价格却接近"不太靠谱"这一档。
数据对比：同为BBB评级的美国企业债利差约0.95个百分点，而BB级（垃圾级入口）利差为1.67个百分点——SpaceX的1.6个百分点几乎贴着垃圾级的边。
长期债券压力为什么更大？
抛售集中在期限更长的品种：2046年到期债券利差从发行时的1.65升至1.93个百分点，2056年到期的从1.75升至2.01个百分点。
这意味着→ 投资者对SpaceX"短期还得起钱"尚可接受，但对20到30年后的偿债能力严重缺乏信心。
PGIM投资组合经理Michael Campion指出，投资级信用分析的核心是企业能否偿债，机构习惯基于实际现金流而非预期放贷。
公司基本面撑得住这个估值吗？
财务面：SpaceX 2025年净亏损49亿美元，营收为187亿美元——仍在大幅烧钱。
本月以1.78万亿美元估值完成IPO，募资860亿美元；上市后股价剧烈波动，市值一度逼近3万亿美元，随后回落至2万亿美元。
这反映出 估值建立在"AI营收未来数年大幅增长"的预期上，而债券投资者要的不是故事，是现金流。
外部机构怎么看这个信号？
安联首席投资官Ludovic Subran在FT全球保险峰会上直言，这是市场进入"泡沫区域"的明确信号。
他的原话逻辑：债券投资者关心的是票息（定期利息），而非愿景。
伦敦商学院教授James Dow则指出，SpaceX高度依赖马斯克且缺乏继任安排，加之治理结构薄弱——这些对短期股票投资者或许不致命，但对锁定20-30年的债券持有人来说是实质风险。
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