SpaceX正在以降价换量推高收入

据The Information报道，其看到的SpaceX IPO招股书草案显示，星链（Starlink）个人用户数从2023年的230万增至2025年的890万，但每用户平均收入（ARPU）同期下降18%至81美元/月。

这组数据说明，Starlink的增长方式正在变化。它早期主要服务偏远地区和高付费能力用户，如今则通过低价套餐和海外扩张，进入与传统互联网服务商更直接竞争的市场。SpaceX在美国已提供最低每月50美元的套餐，低于2023年的120美元，欧洲和非洲部分地区价格也更低。

降价并没有削弱Starlink的总收入扩张。其收入从2023年的39亿美元增至2025年的114亿美元，接近两年翻三倍，并占SpaceX去年187亿美元总收入的约60%。分歧在于收入质量——摩根士丹利2024年报告曾把Starlink每用户收入估在每月170美元以上，而招股书草案披露的实际ARPU为2023年99美元、2024年91美元、2025年81美元。

这意味着，投资者需要重新判断Starlink到底是高客单价卫星宽带业务，还是依赖规模扩张的全球互联网接入业务。前者更容易支撑高利润想象，后者则更依赖持续获客、价格控制和网络投入效率。

接下来的压力来自竞争和新业务变现。亚马逊计划今年晚些时候推出Leo卫星互联网服务，可能进一步压低行业定价；如果Starlink继续依赖降价获客，ARPU下行趋势可能延续。

新业务方面，招股书草案显示，个人用户仍是Starlink更大、增长更快的业务，SpaceX也预计其将继续成为主要增长驱动力。相比之下，Starlink Mobile目前缺少可验证的财务细节，文件仅称该业务未来将成为收入的重要新贡献来源。

这让EchoStar频谱交易成为关键变量。SpaceX计划以近200亿美元现金和股票收购用于运营Starlink Mobile的频谱权，交易预计在2027年完成；如果移动业务无法形成清晰变现路径，这笔投入会放大市场对Starlink增长质量的疑问。