科创板第五套标准扩至大模型企业，DeepSeek等迎上市通道
N.R. Finch
证监会宣布科创板第五套上市标准正式扩展至大语言模型企业，为DeepSeek、智谱、MiniMax等尚未盈利的AI基础模型开发商开辟A股直接上市路径——这意味着中国正用资本市场改革回应全球AI军备竞赛的融资压力。
第五套标准是什么，为什么现在扩展到AI？
第五套标准2019年推出，最初面向生物科技企业——研发周期长、烧钱多、短期没利润，传统盈利门槛进不去。
这意味着→ 大语言模型开发商和生物科技公司财务长相几乎一样：商业化落地前要持续大额投入，收入远覆盖不了研发支出。
用大白话说＝ 这条规则原来是给"做新药的"留的门，现在把"做大模型的"也放进来了。
不是谁都能上——门槛卡在哪里？
上交所配套指引要求申请企业至少有一款已规模化商业部署的大语言模型产品，并须证明自主研发能力和技术领先性。
监管层明确表态：政策支持的是有真实AI能力的企业，不是靠AI概念讲故事的公司。
这意味着→ "规模化商业部署"是硬指标，光有技术论文或demo产品不够——得有真实客户在用、有收入在跑。
哪三家最先受益？
DeepSeek：刚完成首轮外部融资，规模逾500亿元，估值超4000亿元，创中国大模型融资纪录；创始人梁文锋的股权架构被市场解读为在为IPO铺路。
智谱：计划融资150亿元用于基础模型研发和AI服务平台，已启动A股与H股双重上市筹备。
MiniMax：已在上海证监局完成IPO辅导备案，正式启动科创板上市流程；营收三位数增长，但研发支出仍大幅超过营收。
全球大模型竞争烧多少钱？
市场研究机构估计，谷歌、亚马逊、Meta、微软、甲骨文2026年AI资本支出合计将超过6700亿美元。
这反映出大模型竞争的本质：先砸钱建算力，后变现——谁资金链先断，谁先出局。
用大白话说＝ 中国这次改革，就是在给本土AI企业接上公开市场这根融资水管，不让它们只能靠风投续命。
真正的考验是什么？
行业观察人士指出，改革的目标是打通"风投→公开市场→商业化"这条完整链路。
但扩展后的第五套标准能否变成真正可走的上市路径，取决于各家企业能否满足"规模化商业部署"这一核心条件。
这意味着→ 政策通道已经开了，但最终能不能上市，还是要看产品有没有人买单——规则给的是机会，不是保证。
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