欧洲财报季亮眼，低预期反成最大保护垫

当全球投资者的目光还盯着关税和宏观数据时，欧洲财报季正在安静地超预期。

据FactSet数据，2026年一季度约47%的欧洲公司盈利超出预期，仅20%低于预期，分析师共识原本预期EPS同比增长9%，实际结果已在超越这一基准。

与此同时，据Morgan Stanley Alpha数据，上周欧洲盈利预期修正幅度创下近三年最强，这是比单季度超预期更具持续性的信号。

宏观层面的噪音确实存在——德国工业产出再度令人失望，欧洲整体宏观数据依然参差不齐。但市场的反应耐人寻味：投资者似乎越来越愿意忽视疲软的经济数据，转而聚焦于企业层面的执行力改善。低预期本身，正在成为一种保护。

估值同样提供了支撑。STOXX Europe 600当前12个月远期市盈率仅为14.5倍，无论与自身历史还是与美股横向比较，都谈不上贵。从2月底到上周初，欧洲股市相对美股累计跑输逾10%，据JPM数据，CTA策略的欧美相对仓位已接近历史低点，意味着系统性资金对欧洲的低配程度相当极端，潜在的仓位回补空间不小。

值得单独关注的是AI这条线。据UBS数据，欧洲AI赢家篮子的涨幅不足全市场篮子的一半，更不及费城半导体指数涨幅的三分之一。这一差距既可以理解为欧洲在AI浪潮中的结构性缺席，也可以解读为一旦叙事切换、补涨空间相当可观。