科技巨头AI借债潮拖累全球债券指数
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Meta、Alphabet、亚马逊等云计算巨头年初以来累计发债超3000亿美元建设AI基础设施，这批债券平均较发行价下跌3.3个点，正在从美元市场蔓延至全球多币种指数，成为被动基金被迫承接的最大拖累项。
3000亿美元砸下去，债券表现为什么反而垫底？
自2025年初以来，超大规模云计算企业(Hyperscalers，指Meta、Alphabet、亚马逊、甲骨文等同时运营巨型数据中心的科技公司)累计发债超3000亿美元，用于数据中心和AI基础设施建设。
但这批债券平均较发行价下跌3.3个点，总回报率负1.4%，在各自所在指数中均属表现最差的一批。
这意味着→ 买了这些债的投资者，到目前为止不仅没赚到钱，反而在亏；约79%的债券利差(利差＝债券收益率与基准利率之差，越宽说明市场要求的风险补偿越高)较上市首日走阔。
美元市场装不下，为什么要去全球借？
美元信用市场虽然是全球最大的债券市场，但也无法独力消化这个规模的供给。
科技巨头因此转向英镑、欧元、日元、瑞士法郎市场，约800亿美元债务以非美元货币发行。
用大白话说＝ 一个水池放不下这么多水，只能同时往好几个池子灌。Alphabet已成为英镑投资级指数中最大的非金融类发行人；亚马逊和Alphabet同列瑞士法郎市场四大借款方。
瑞银资产管理固定收益主管布林·琼斯指出：「一些公司从零开始在这些市场建立存在，这将带来巨大压力。」
谁在被迫买单？
许多投资者持有这些债券并非主动选择——追踪企业债指数的被动基金，以及受基准权重约束的主动管理人，都被迫承接了大量新增供给。
这意味着→ 科技巨头一发债就自动进入指数，基金为了不偏离基准就必须买，不管价格是否合理。
摩根大通策略师罗森鲍姆指出：当前利差走阔是投资者群体「试图合理定价加速发行节奏的副产品」。
亚马逊那笔250亿美元交易引爆了什么？
本月亚马逊完成250亿美元债券发行，是近期压力的直接触发点。
这笔交易的超额认购倍数在同类AI大额发行中偏低，且恰逢企业债供给通常季节性放缓的夏季初期——市场本来预期喘口气，结果又来一笔巨额供给。
高盛策略师指出，信用债相对股票的弱势源于AI相关发行规模上升带来的「技术面逆风」；巴克莱分析师警告，鉴于「集中度风险上升」，不宜追逐走阔的利差。
风险会不会从债券蔓延到更大范围？
RBC财富管理欧洲固定收益主管奇里塞里表示目前对科技板块持低配立场，并警告：一旦AI资本支出出现某种形式的失望，「反应不会只集中在一个市场」。
这反映出 市场担忧已开始向Hyperscaler以外蔓延——数据中心运营商Prime Data Centers已推迟一笔原计划发行的债券。
TwentyFour资产管理组合经理戴利坦言：「这些公司本身显然非常强大，但问题在于供给及市场消化能力之间的平衡。便宜可以维持很久。」
什么条件下这批债券才能止跌？
摩根大通策略师指出，保险公司距离触及该板块集中度上限仍有相当距离，且在收益率处于历史高位背景下，保险公司依然是最稳定的买盘之一。
用大白话说＝ 最大的潜在接盘方还没买满，还有空间。
但能否止跌取决于两个核心变量：①供给节奏能否放缓 ②AI资本支出回报能否兑现——前者决定短期消化压力，后者决定长期信用质量。
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