淡马锡资产突破4000亿美元 AI敞口五年翻倍
Taylor Wilson
淡马锡净资产升至4010亿美元创历史新高，全年回报率10.5%；更关键的信号是，它计划五年内将AI敞口从6%提至15%，这意味着全球最大主权基金之一正把AI当作未来十年的核心赌注。
4010亿美元是什么水平？
截至2026年3月，淡马锡净组合价值达5180亿新加坡元（约4010亿美元），连续第二年创新高，跻身全球前十大主权财富基金。
全年总股东回报率10.5%（新加坡元计），按美元口径约16.4%，与同期标普500涨幅几乎持平。
这意味着→ 一个以亚洲为大本营的主权基金，在美元口径上跑出了和美股大盘同等的成绩——同期加拿大养老金（CPPIB）只有7.8%，不列颠哥伦比亚投资管理公司6.7%。
AI敞口从6%到15%——钱要投去哪？
淡马锡计划到2031年将AI相关敞口从组合的6%提升至15%，规模翻一倍以上。用大白话说＝ 每投出去的100块钱里，AI相关的份额要从6块涨到15块。
五大重点领域：能源与数据中心、半导体、云服务商、基础模型（OpenAI / Anthropic）、AI应用与软件基础设施。现有持仓已包括英伟达、微软、台积电、腾讯和亚马逊。
本财年实际动作：参与了OpenAI的1220亿美元融资轮和Anthropic的650亿美元融资轮。这反映出淡马锡不只是喊口号——资金已经在往基础模型公司走。
英伟达估值是泡沫吗？
首席投资官西帕哈马拉尼公开表态：英伟达市盈率低于许多热门科技股，"这算泡沫吗？我不这么认为。但也许其他公司是，所以必须逐一审视。"
他同时给出了风控逻辑：持有上市AI股票的好处是流动性强，估值过度拉伸时可以灵活减持，把资金重新配置到其他领域。
这意味着→ 淡马锡对AI的加仓策略是"上市股票优先、私募股权为辅"——据英国《金融时报》报道，新增AI投资将主要通过买入上市股票实现，随着AI占比上升，其他科技及电信持仓占比将相应下降。
美洲占比十年翻倍，中国转向硬科技——地理版图怎么变？
美洲敞口已升至组合的26%，较2016年约11%翻了一倍多，成为仅次于新加坡（27%）的第二大市场。西帕哈马拉尼称当前重点机会"全球性，但略微偏向美国"。
中国敞口本财年增加100亿新加坡元（约77亿美元），为五年来最大单年增幅，占比小幅升至17%，但仍远低于十年前24%的水平。
用大白话说＝ 淡马锡没有撤出中国，但钱的方向变了——从消费和房地产转向AI硬件、机器人、生物科技和能源转型，新增投资包括瑞幸咖啡和物流公司安能物流。
私募信贷和基础设施——另外两个5%目标怎么回事？
私募信贷（private credit）敞口计划从2%升至2031年的5%，重点布局高级有担保结构，涵盖企业贷款、资产支持融资及房地产信贷。用大白话说＝ 就是把钱借给企业或项目、赚利息，但要求有抵押物兜底。
基础设施方面，"核心增强型"基础设施（可再生能源、核能、储能、去碳化技术）占比目标从约1%升至5%。
全球投资部门总裁哈米耶透露策略方向：未来将集中押注"更少但更大"的项目，单笔私募投资通常不低于2亿美元，且要求大比例少数股权及更深度的战略参与。
三条线同时推进——核心风险是什么？
淡马锡未来五年的资本配置同时向三个方向倾斜：AI基础设施、中国硬科技、另类信贷。这反映出它正在从一个"跟着市场走"的被动配置者，转向一个有明确产业判断的主动投资者。
本财年新增投资390亿新加坡元，资产出售310亿新加坡元（含出售施耐德电气印度公司约81.8亿新加坡元股权），净投入为正。
这意味着→ 整套策略能否兑现，取决于两个变量：AI产业链的商业化速度是否匹配预期，以及地缘政治摩擦是否会打断跨境资本配置的路径——这是外界持续观察的核心问题。
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