AI军备竞赛正在吞噬科技巨头的回购逻辑
Miles Bennett
四大AI资本支出主力今年合计预算达7250亿美元，一季度仅微软仍在回购且金额创十年新低——回购时代正被AI基建投资挤出，股东回报逻辑正在重写。
回购的钱去哪了？
一季度Alphabet、Meta、亚马逊全部停止回购，仅微软仍在买入，金额仅34亿美元，为近十年最低。
这意味着→ 过去十年"赚了钱就买回自家股票"的默认动作，已被AI资本支出挤掉。
彭博高级信用分析师Robert Schiffman直言：资本支出规模远超一年前任何人的最高预期，回购很可能持续萎缩。
不仅不回购，还要发新股？
Alphabet计划发行约850亿美元股票，为20年来首次股权融资，资金用于数据中心建设。
据报道Meta也在考虑数百亿美元规模的股票发行。
用大白话说＝ 以前是公司花钱把股票从市场上买回来、让每股更值钱；现在反过来，往市场上卖新股、每个股东手里的份额被摊薄。方向完全逆转。
"轻资产"科技巨头为什么变重了？
Brandes Investment Partners投资组合经理Brent Fredberg指出：过去十年这些公司是轻资产模式（不需要大量实体资产，靠网络效应赚钱），自由现金流充沛。
现在自由现金流在下降，资产负债表吸引力减弱，同时各家在AI赛道上开始正面竞争。
这反映出 AI基建把科技巨头从"印钞机"拉回到了"重工业"式的资本消耗轨道。
不是所有巨头都在烧钱——谁走了另一条路？
苹果选择不自建大规模AI算力，而是与谷歌等合作；今年4月授权1000亿美元回购，季度股息提高4%至每股26美分。
英伟达作为军备竞赛的卖铲人，上月授权800亿美元回购，一季度实际回购约200亿美元，同比多出约60亿美元。
这意味着→ 不亲自建AI基础设施的公司，反而能维持传统的股东回报节奏；卖基础设施的英伟达则是最大赢家。
市场还能容忍多久？
目前市场仍在买单——Alphabet今年股价涨约15%，跑赢标普500的9.2%。
但Schiffman划出了风险边界：宏观冲击或资本市场大门关闭，才是真正的麻烦。
用大白话说＝ 只要市场还愿意借钱、股价还在涨，这场豪赌就能继续；一旦融资环境收紧，烧钱速度和回报兑现之间的时间差就会变成致命问题。
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