30年美债下一个关键关口：5.5%

5%的心理关口已成历史，债券市场的下一个战场在哪里？花旗给出了答案：5.5%。

花旗驻伦敦宏观利率策略师吉姆·麦考密克（Jim McCormick）表示，随着30年期美债收益率本周攀升至5.16%，逼近2007年以来的最高水平，市场焦点很可能将转向5.5%这一新的"整数关口"。

他在新加坡接受采访时指出，投资者在美债逢低买入方面的算盘已经打乱——核心通胀没有丝毫放缓迹象，而美国经济在全球能源危机中的韧性预计将优于其他发达市场同行。

"逢低买入"逻辑已被颠覆

此前，5%曾被市场普遍视为长端美债的价值洼地，一旦触及便会引来买盘。然而本轮收益率的持续上行已让这一逻辑失效。巴克莱和法国巴黎银行相继警告，在能源价格持续高企、通胀预期居高不下的背景下，此轮债市抛售或尚未终结。

利率衍生品市场的定价变化更为直观。互换市场目前已将美联储于2027年3月加息25个基点纳入定价——而在今年2月底伊朗战争爆发之前，市场押注的方向还是降息。麦考密克判断更为激进："我认为市场低估了美联储今年内就启动加息的风险。"

全球债市同步承压

通胀预期的重新定价并非美国一国的故事，而是在全球范围内共振。

本周，德国30年期国债收益率升至15年来的最高水平；日本同期限国债收益率则创下1999年该品种首次发行以来的新高；英国方面，围绕首相基尔·斯塔默（Keir Starmer）领导权挑战所引发的财政担忧，持续萦绕在投资者心头。

股市与信用市场面临潜在冲击

风险资产目前仍在坚守。MSCI发达市场股票指数较3月低点已累计反弹逾10%，伊朗战争的持续并未阻断这一反弹。

但麦考密克发出了清晰的警告："全球经济面临的最大风险，是全球债券收益率冲击的幅度。如果长端美债收益率继续上行，将为股票和信用等风险资产制造一种相当不稳定的均衡。"

换言之，这场债市风暴能走多远，决定着此轮风险资产反弹能走多久。