三十年美债多头霍辛顿转为看空
Alina Collins
坚定看多美国国债逾三十年的霍辛顿投资管理公司正式转为看空，其创始人与首席经济学家警告通胀中枢正向3.5%–4.5%迁移，长期利率将进入比过去三十年更不稳定的新环境。
三十年铁杆多头为什么突然翻空？
霍辛顿创始人范·霍辛顿与首席经济学家莱西·亨特在最新季度报告中给出理由：不断扩大的财政赤字加上更高的资本需求，构成了"更宏观的结构性背景"。
这意味着→ 他们认为推高利率的不是短期波动，而是财政结构本身——政府借钱越来越多，借钱的成本就很难再降回去。
报告判断通胀长期均衡区间正向3.5%至4.5%迁移，且存在"阶段性突破5%的重大风险"。
他们的仓位变了多少？
去年9月底，霍辛顿旗下基金的有效久期（衡量债券价格对利率变动敏感度的指标）高达20.88年；到今年3月底降至4.7年；截至6月30日已压缩至不足一年。
用大白话说＝ 久期越长，利率上行时亏得越多。从近21年砍到不足1年，等于从"重仓赌利率下行"变成了"几乎不赌了"。
作为参照，彭博美国综合债券指数的基准久期约为六年——霍辛顿现在远低于这条线。
什么事件触发了这次转向？
转向始于今年一季度。据报道，美国于2月下旬对伊朗发动军事打击，油价大幅上涨，推升通胀压力与加息预期。
市场情绪随之逆转：此前的降息预期被加息预期取代。
美国30年期国债收益率5月一度逼近5.2%，创2007年以来最高水平，截至报道发布时约为5.12%。
过去五年坚持多头付出了什么代价？
霍辛顿基金过去五年年化亏损达8.7%，管理规模从2020年的约50亿美元缩水至去年的不足20亿美元。
这反映出 在利率持续上行的环境里，超长久期策略承受的压力有多大——规模缩水过半，客户在用脚投票。
尽管如此，基金自成立以来的年均回报仍维持在5.38%，说明此前数十年的多头战绩确实可观。
市场怎么看这次转向？
双线资本CEO杰弗里·冈拉克在社交媒体上表示，30年期收益率"持续在5%上方遭遇阻力"，而这一阻力"似乎难以为继"。
他补充道："就连莱西·亨特也转为看空，这值得肯定。"
这意味着→ 当市场公认的最坚定多头都放弃了，其他债券投资者面临的信号很明确：高通胀长期化的风险正在被重新定价，利率维持高位可能不再是暂时现象。
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