顶级投资者Gavin Baker最新访谈：算力、芯片与AI基建的终局

顶尖科技投资人、Meros Capital创始人Gavin Baker近日在"Invest Like the Best"播客发表长篇访谈。他用一组数字开场：

Palantir、Snowflake、Databricks，是过去10至12年美国SaaS革命孕育出的三家最具代表性的明星公司，各自拥有数以万计的员工，花了整整10年时间建立生态、拓展业务。

Anthropic在过去一个月内新增的ARR（年化经常性收入），超过了这三家公司的总和。

"这在资本主义史上，从未发生过。"

Baker指出，Anthropic的ARR增速高达1000%，目前无法突破千亿美元的唯一原因是全球算力供应极度受限。他估算，若没有算力瓶颈，Anthropic今天的实际收入运行率可以轻松触及1000亿至1500亿美元。

为了应对算力紧张，Anthropic对旗舰模型Claude Opus进行了实质性的压制——针对同一问题输出的Token数量减少了约70%。Baker直言：Token数量等于回答质量，这是以牺牲产品体验为代价的商业妥协。

OpenAI vs. Anthropic：同为独角兽，烧钱效率差了一个量级

两家公司并不是同一种生意。

Anthropic的单Token推理成本显著低于OpenAI。在达到接近量级的收入规模时，Anthropic消耗的资金比OpenAI少了约80%。Baker预判，凭借极高的推理毛利率，Anthropic今年将实现强劲的现金流回正，甚至可能已经回正。

OpenAI走的是另一条路——激进锁定算力资源，靠供给侧的优先占有构建护城河。在当前地缘政治高度不确定的背景下，谁先抢到算力，谁就先有了最重要的战略筹码。

至于估值是否合理，Baker的判断是：若以"无约束收入"而非实际ARR为基准来算，当前的收入倍数并不离谱。

太空机架：SpaceX打算把数据中心送上轨道

Baker在访谈中谈到了一个尚未被市场充分定价的变量：地球上的电力短缺问题，将由SpaceX的轨道计算（Orbital Compute）在2027至2028年前后得到根本性解决。

他首先纠正了一个常见误解——"太空数据中心"不是漂浮的五角大楼，而是一个个被发射上轨道的标准机架卫星。一个Blackwell机架重约3000磅，高8英尺、深4英尺、宽3英尺，机架本身就是卫星。

技术路径并不神秘：两侧配备约500英尺的太阳能翼板，部署于太阳同步轨道，确保24小时持续受光；机架后延伸出数百英尺的辐射散热板；机架之间通过真空激光实现数据互联，而这项技术在Starlink卫星上已完全成熟。

Baker援引的关键数据：Starlink V3卫星运行功率已达20kW，地面Blackwell机架的功耗约为100至120kW，SpaceX仅需将现有技术规模放大5倍。他表示，多位SpaceX工程师明确告诉他散热问题已被攻克，这不是猜测。

当Starship实现完全可重复使用、发射成本大幅下降后，所有模型推理将迁移至轨道完成，高能耗的模型训练继续留在地面。

Baker认为，当前高估值的地面能源基础设施公司，需要认真对待这个时间表。

台积电的扩产纪律，是当前防止泡沫的最后一道闸

在晶圆供给端，Baker把全球AI产业的命脉归结为一点：台湾科学园区里那群"坚硬的老人"。他们控制台积电，奉行张忠谋留下的扩产纪律。

Baker披露了一个外界鲜少知晓的细节：尽管黄仁勋频繁飞赴台湾要求扩产，英伟达与台积电之间至今从未签署过任何正式书面合同。两家万亿级公司的巨额生意，建立在握手默契和长期战略互信之上。

他的判断是：若台积电按英伟达的意愿全力扩产，英伟达2026至2027年的GPU销售额理论上可达2万亿至3万亿美元，但需求很可能已经被供给超越，泡沫难以避免。台积电的供给自律，目前是市场最重要的稳定器。

然而这道闸正在承压——英特尔和三星作为第二算力源，扩产纪律并不稳固。

TeraFab：马斯克想在美国本土造出下一个台积电

Baker认为马斯克联合Tesla与SpaceX推进的"TeraFab"项目成功概率相当高，逻辑有三：

通过与英特尔的合作，TeraFab直接获得了50年积累的底层工艺知识，相当于在起点上就缩短了3至5个季度的研发周期。

ASML、KLA、Lam Research、Applied Materials等半导体设备龙头，此前之所以把A级团队集中在台湾，核心原因是不愿在市场上形成垄断买方格局。马斯克在硬件工程界的声誉，足以让这些设备商的顶尖团队主动常驻美国——这正是台积电当年赶超英特尔的关键路径之一。

而在人才策略上，Baker预判马斯克的打法会很不一样：在德克萨斯工厂旁建"台湾城"、"日本城"、"韩国城"，把亚洲工程师偏好的餐厅和生活配套原样移植过去。"这种想法，是英特尔或三星的管理层根本不会有的。"

使用量计费正在重写增长曲线

Baker在访谈尾段提到了一个被市场低估的结构性变化：AI的定价模式正在从包月订阅切换为按量付费（Usage-based Pricing）。

他用电话长途做类比——长途话费曾是一个高增长行业，直到运营商推出"无限通话套餐"，增长随之停滞。AI现在走的是反向：从全包制回到按量收费，而人们对AI的真实需求，远比包月限额所能释放的更旺盛。

他的预判是，仅凭这一定价模式的切换，OpenAI和Anthropic今年的ARR就有望突破2000亿美元。