交易员大幅做空原油，押注霍尔木兹危机即将化解
Taylor Wilson
原油期货空头头寸自3月底至6月初增至三倍，交易员押注霍尔木兹海峡将很快重开；但实物市场每日损失约1300万桶供应，库存正以创纪录速度消耗——纸面预期与实物现实的裂口正在扩大。
空头在押注什么？
据分析师约翰·坎普整理的COT数据（交易所持仓承诺报告，反映大户多空方向），截至6月2日，布伦特原油空头头寸升至今年1月以来最高。
这意味着→ 交易员集体下注：停火谈判会在库存耗尽前达成，海峡重开，供应回来，油价下跌。
与此同时，多头仓位连续八周被抛售，ICE布伦特总持仓跌至2025年8月以来最低——不仅空头加码，很多人干脆选择离场观望。
实物市场讲的是另一个故事？
IEA（国际能源署）5月报告显示，霍尔木兹海峡中断已导致全球每日损失约1300万桶原油。
3月至4月，全球可观测库存（含在途原油）共减少2.5亿桶，折合每日400万桶——IEA称这是"创纪录的库存消耗速度"。
用大白话说＝ 纸面上交易员在赌油价跌，但油库里的油正在以前所未有的速度变少，两边讲的是完全相反的故事。
美国库存还撑得住吗？
WTI交割地库欣（Cushing，美国最重要的原油交割枢纽）的库存距最低操作水平仅剩数周缓冲。
雪佛龙CEO迈克·沃斯在5月底表示："缓冲和减震器正在稳步耗尽，市场吸收失衡的能力已大幅削弱。"
他预计进入6月尤其是7月，压力将更直接传导至实物价格，上行压力加大。
如果停火成功，油价就会立刻跌吗？
停火协议几乎每天都在经受考验——以色列打击黎巴嫩、美国对伊朗"自卫"行动、伊朗反击，轮番冲击脆弱平衡。
即便海峡真正重开，供应也不会立即到位：船东需要安全保障，油轮货物还需数周才能抵达买家。
这意味着→ 就算明天签协议，油也不会明天到——而这段空窗期，恰好撞上夏季需求旺季。
这场多空博弈的关键节点在哪？
纸面市场已连续三个半月押注"协议即将达成"，但每次"即将成交"的信号都以抛售告终，随后又因新一轮军事行动重新买入。
ING策略师指出：在没有迫在眉睫的协议迹象、且市场每天都在收紧的情况下，价格存在上行空间，尤其若中断延续至第三季度。
这反映出一个核心矛盾：当库存耗尽的现实最终压过"即将停火"的预期，当前空头逻辑就会被反向挤压。
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