TS Lombard：美10年期国债收益率长期目标或达8%
nashnova research
TS Lombard首席美国经济学家布利茨警告，美国10年期国债收益率下一站是5.75%，数年内长期目标8%——这意味着当前5.30%只是漫长上行路的一个中途站，债市与股市都将面临持续压力。
收益率为什么还要涨？"原罪"是什么？
布利茨将本轮收益率上行的根源归结为货币政策的"原罪"——通胀还没被彻底压下去，美联储就提前放松了。
他直言：鲍威尔去年底面对就业放缓但企业利润回升的局面，"眨了眼、开始宽松"，时间点恰好在2024年大选前两个月。
这意味着→ 降息不是因为通胀打完了，而是多重压力下的提前收手；布利茨认为，这颗"苹果"一咬，后果要数年才能消化。
利率传导机制变了？谁来真正约束经济？
布利茨认为，短端的联邦基金利率对经济的约束力已大不如前，真正的纪律将来自长端收益率。
用大白话说＝ 以前美联储加息就能踩刹车，现在刹车踏板松了——只有10年期收益率涨到"压制股市"的水平，市场才会真正感到疼。
他明确表示："压制终将到来。"
2025年的衰退为什么"缺席"了？
布利茨将2025年描述为"本该发生却未发生的衰退"：收益率曲线倒挂长达约22个月，私人非医疗部门就业已在下滑，按历史规律本应收缩。
但财政扩张规模过大，叠加美联储在利润回升时顺势降息，衰退被人为推迟；关税政策也起了推波助澜的作用。
这反映出 经济并非自身强劲，而是被财政和货币双重"续命"——代价是通胀压力后移、收益率上行周期拉长。
通胀接下来怎么走？2026还是2027更危险？
布利茨援引华尔街老格言：利润领先就业，就业领先通胀；另一条是——通胀最温和的一年往往是复苏的第一年。
据此推断，2026年通胀相对友好，但高企的企业利润意味着2027年招聘将加速，基础通胀随之走高。
这意味着→ 即使明年通胀数据暂时好看，也不代表收益率见顶——真正的通胀压力在后面。
供给过剩和互换利差释放了什么信号？
结构性问题在于供给：主要发达市场的政府债务需要大规模滚动续作，财政赤字扩张速度快于名义GDP增速，各国央行已不再充当边际买家。
今年超大型科技企业发行的投资级债券规模约5000亿美元，以DV01(利率敏感度指标，衡量利率每变动一个基点对债券价格的影响)计算，约相当于美国国债供给总量的一半。
互换利差(swap spread，即利率互换固定端与同期限国债收益率之差)是布利茨最看重的信号：投资者持续选择收取浮动隔夜利率，而非持有固定票息国债。用大白话说＝ 市场在用真金白银投票——宁要浮动利率也不要锁定主权信用，这一趋势自2012年以来从未逆转。
对投资者意味着什么？5.30%是终点还是起点？
若布利茨判断成立，当前5.30%的收益率不过是漫长上行路上的一个节点，5.75%是下一个平台，8%是数年内的目标。
期间将伴随"大量反复震荡"——不是单边直线上行，而是一路颠簸着走高。
这意味着→ 真正的考验不在今天，而在收益率高到足以压制股市表现的那个临界点；届时，债市和股市将同时承压。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。