美国10年期国债收益率升至5.31%创24年新高
nashnova research
美国10年期国债收益率升至5.31%，刷新2002年以来最高，TS Lombard首席经济学家布利茨警告：5.75%只是中转站，8%才是终点——届时将终结一代投资者'逢跌买入'的思维定式。
5.31%已经很高了，为什么还有人说要到8%？
10年期美债收益率连续八周收涨，本周触及5.31%，创2002年以来新高。
华尔街多数人在讨论6%是不是下一关口，但布利茨认为这个格局太小——5.75%只是阶段性平台，8%才是长期目标。
这意味着→ 如果他判断正确，当前的收益率水平离"顶部"还很远，债券持有者面临的亏损远未结束。
收益率为什么一直压不下来？
布利茨把根源归结为货币政策的"原罪"：通胀还没彻底压住就提前降息。
用大白话说＝ 美联储前主席鲍威尔去年底看到就业降温就降了息，但企业利润已经在回升——等于一边踩刹车一边又松了油门。
这一决定恰好在2024年大选前两个月，客观上给了拜登政府一份政治礼物。
这反映出 央行决策并非在真空中做出，政治周期会干扰货币紧缩的节奏。
2025年的衰退为什么没来？
收益率曲线倒挂持续了约22个月，按历史规律本该出现衰退，但没有发生。
布利茨的解释：财政扩张规模太大，叠加美联储在企业利润刚回升时就降息，两股力量共同阻断了经济的自然调整。
这意味着→ 衰退不是消失了，而是被推迟了——代价是通胀压力在下一轮周期中更难消化。
那"低于预期"的通胀数据呢——真的在降温吗？
本周公布的8月核心PCE（个人消费支出价格指数，美联储最看重的通胀指标）表面"低于预期"，实际读数0.247%仅因四舍五入显示为0.2%。
更关键的是：超级核心通胀（剔除食品、能源和住房后的服务价格）环比上涨0.4%，"其他服务"分项创历史最大涨幅，教育成本也创纪录。
用大白话说＝ 标题数字看着温和，拆开细项全是热的——10年期美债收益率随即抹去了数据公布后的全部涨幅。
"互换利差"在发出什么信号？
互换利差（swap spread，衡量投资者更愿意持有主权债券还是银行间浮动利率的指标）显示：越来越多投资者宁愿收取浮动利率，也不愿持有国债。
用大白话说＝ 这相当于市场在说："借钱给政府的风险溢价不够，我宁可选别的。"
这一趋势美国自2012年就开始了，新冠后已蔓延至英国、法国和德国。
这反映出 市场定价的不是利率走向，而是财政风险——各国政府债务滚动续作的规模超过了名义GDP增速，且央行不再充当边际买家。
对普通投资者意味着什么？
布利茨预期将会"破裂"的不是某个资产，而是一种思维定式——"通胀会回到2%"的信念和"做多股票和债券总会有回报"的反射性逻辑。
他概括为"汉密尔顿对决杰克逊"：靠央行管经济 vs 靠政府财政管经济，而当前的民粹主义倾向于后者。
美国净储蓄率已降至零且"没有改善迹象"——这正是他判断收益率最终将达到8%的宏观背景。
高盛对冲业务负责人普里沃罗茨基本周也表示，利率走势"已严苛到不容忽视"。收益率能否在当前水平企稳，还是继续向6%甚至更高迈进，将是检验上述判断的关键节点。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。