美国铜库存或达200万吨，全球供应紧缺风险上升

nashnova research

今天发布阅读约 3 分钟

美国仓库已囤积约200万吨精炼铜，关税不确定性令这批金属短期无法回流全球市场，铜价今年累计涨逾16%，供应紧缺逻辑正向工业替代临界点逼近。

200万吨铜怎么堆到美国去的？

特朗普去年7月对铜制品加征关税，但精炼铜暂时豁免，同时下令研究是否扩大征税范围。

政策悬而未决 → 美国买家提前大量囤货，推动铜期货今年累涨逾16%，美国铜价持续溢价，又反过来吸引全球金属涌入。

这意味着→ 关税还没真正落地，囤货行为本身已经把铜"吸"进了美国，BMO估算这批库存高达200万吨，相当于一个庞大的私人部门战略储备。

德意志银行金属研究主管丹尼尔·加利指出："一旦金属抵达美国境内，实际上就不再能被全球其他需求中心购买。"

通常铜供应紧张时，伦敦金属交易所（LME）近月合约溢价会吸引持有者把铜送进LME仓库套利。但LME在美国本土设有仓库 → 套利只是把铜在美国境内搬了个地方，并没有真正流回全球。

用大白话说＝正常的市场"泄压阀"在这个结构里失灵了——铜进了美国，靠价格信号很难再把它引出去。

加利预测明年铜价涨50%至每磅10美元（约合每吨22,050美元）。

这意味着→ 他认为只有涨到这个水平，工业用户才会大规模转向铝——一种更便宜但导电效率更低的替代品——从而给铜需求降温、防止全球供应耗尽。

需要注意：这是市场中的极端情形，多数分析师并不预期如此剧烈的走势。

BMO分析师本周研报称"全球矿山供应面临的挑战从未如此严峻"，智利等主产国遭遇天气扰动是原因之一。

更关键的是，BMO通过解析中国进出口数据发现：中国可能一直在动用国家储备铜，未来或需重新补库，进一步收紧全球供应。

加利估计，到今年年底，美国与中国合计将从全球流通库存中锁定约70%的铜。这反映出全球铜的可用流动库存正被两个最大经济体同时挤压。

高盛分析师上周研报指出：关税风险已将金属库存拉入美国，"无需大规模政府采购，也未立即推高下游消费者成本"，客观上实现了国家安全层面的战略储备目标。

用大白话说＝政府没花钱建储备，市场恐慌自己完成了囤货——但代价是全球其他地方的铜变少了。

美国正推进新矿、新精炼厂及政府储备计划，但落地周期较长。在关税政策明朗之前，"美国铜何时释放"是全球铜市场的核心悬念。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。