美国Q2劳动生产率增1.4%超预期，单位劳动成本涨幅收窄
N.R. Finch
美国二季度非农劳动生产率折年率增1.4%，几乎高于所有预期；单位劳动成本仅涨1.3%，这组数据意味着薪资上涨暂时不会加剧通胀，给美联储留出了更大的政策空间。
生产率为什么突然加速了？
二季度非农每小时产出折年率增1.4%，较一季度上修后的0.8%明显提速。
加速的主因是产出扩张：产出环比增1.7%，工时仅增0.3%——企业产出更多，但并没有大幅增加工时。
这意味着→ 效率在提升，经济在用更少的工时生产更多东西，产出增速也创下2025年三季度以来最强。
单位劳动成本收窄，对通胀意味着什么？
单位劳动成本（企业生产每单位产出所付的员工成本）同期仅涨1.3%，低于市场预期。
用大白话说＝ 劳动成本是多数企业最大的支出项；生产率跑赢了薪资涨幅，企业就不必把成本转嫁到价格上。
这反映出当前"薪资可以涨、通胀不必跟"的组合，对美联储而言是正面信号——加息压力进一步减轻。
实际薪酬却在缩水——谁受伤了？
通胀调整后的每小时薪酬以折年率3.1%的速度下滑，为2022年底以来最大降幅。
就业成本指数同步印证：过去12个月薪资与福利合计涨3.4%，经通胀调整后实际补偿成本下降。
这意味着→ 名义数据好看，但价格压力正在侵蚀工人的实际购买力——企业利润率改善的另一面，是劳动者的钱包变薄了。
AI能不能继续推高生产率？
美联储主席沃什7月15日在参议院表示："我相信，随着时间推移，生产率的改善在结构上将具有抑制通胀的效果。"
但官方数据季度间波动较大，AI对生产率的系统性影响尚未在数据中形成清晰趋势。
用大白话说＝ AI投入巨大，效果可能真实存在，但要在统计上"看得见"，还需要更多个季度的数据积累。
我相信，随着时间推移，生产率的改善在结构上将具有抑制通胀的效果。我认为，技术所触及的一切最终都会变得更便宜。
凯文·沃什
美联储主席
（2026年7月15日，参议院听证会）
接下来市场盯什么？
美国劳工统计局将于周五发布7月非农就业报告，经济学家普遍预计新增就业较6月回升、失业率维持不变。
这意味着→ 如果就业数据同样强劲，"生产率升+劳动成本降+就业稳"的组合将进一步巩固市场对美联储暂不加息的预期。
反之，若就业意外疲软，市场可能重新定价降息时点。
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