美股与美债相关性归零，避险资金重返固收市场

彭博社宏观策略师 Simon White 发布的报告显示，美股相对于美国国债目前处于超买状态，资金正在向债券市场轮动。

接近4.70%的10年期美债收益率和5.20%的30年期美债收益率吸引了投资者，过去一周长端美债收益率因此回落了约20个基点。但从历史数据来看，美债相较于美股依然处于便宜的区间。

标普500指数与美债的同比比率目前已超过一个标准差，处于过去50年历史观测期的第95百分位数。由于该比率具有均值回归的特征，当前的风险回报比更有利于美债跑赢美股。这种估值错配被认为是近期推动资金从股票流向债券的主要驱动力。

市场实际资金流向印证了这一轮动趋势，过去两周内，流入美国本土股票ETF的资金基本停滞，而流入美债和企业债ETF的资金明显回升。同时，投机客在股票期货上的净多头头寸相对于债券期货也在持续下降。

此前美债因与股市呈现正相关而失去了对冲工具的属性，但两者的结构性关系正在发生变化。目前美股与美债一周价格变化的两年相关性已重新回到零附近。在美股投机泡沫迹象增加的背景下，两者的低相关性正在促使长期配置机构锁定高收益美债并降低股票仓位。