电网供应链列入美国国防重点保障领域

4 月 20 日，美国正式发布总统令，依据《国防生产法》（DPA）第 303 条，将电网基础设施、关键设备及供应链产能列为国防重点保障领域。文件明确指出，美国电网设计、制造与部署能力严重不足，已对国家经济和安全构成威胁，变压器、高压传输组件、先进导线、电力电子装置、电工钢等被正式归入国防关键物资。

这一动作并非偶然。Citrini Research最新研究强调，电力是 AI 与财政主导两大十年主线最明确的交汇点，此次政策落地，正是这一核心逻辑的集中体现。

电网供需矛盾持续恶化，瓶颈全面显性化

即便经过多年产能上调，美国电网的积压订单仍在加速扩大。2026 年一季度，GE Vernova 电气化板块新增订单积压规模，已接近 2022-2025 全年的增量水平，其订单量从 2022 年的 90 亿美元飙升至 2026 年一季度的 500 亿美元，缺口持续扩大而非缓解。

变压器是全链条最尖锐的瓶颈。美国过去高度依赖中国供应，如今转向友好地区供应商，相关厂商订单均创下历史新高并纷纷宣布美国扩产。韩国四大变压器企业已成为美国市场的边际供应商，截至 2025 年三季度，四家合计订单积压达 239 亿美元，相当于 5-6 年工作量。

从交付周期看，供需失衡已十分极端：配电变压器交期 13 个月，为历史水平的 4.3 倍；大型电力变压器 42 个月；超高压变压器更是长达 60 个月，普遍较此前延长 2-4 倍。

DPA 新政三大作用：优先级、资金、长期框架

此次 DPA 认定的意义远大于短期资金体量。虽然 2026 财年可用资金仅约 3.23 亿美元，但政策将带来三层关键影响：

第一，赋予电网设备最高生产与交付优先级，优先满足电网项目，压缩电网端交期；

第二，以联邦资金撬动社会资本，保护本土制造商，避免被外部产能低价冲击；

第三，将电网基建从气候政策转向国家安全框架，跨党派、跨任期可持续性显著增强。

这种政策定位的切换，让电网投资不再受换届与政策取向波动影响，成为长期确定赛道。

核心受益环节：垄断材料、变压器、EPC 最具弹性

受益方向高度集中在供给刚性、难以快速扩产的环节：

1. 电工钢（GOES）：美国国内仅克利夫兰 - 克里夫斯（CLF）具备量产能力，且拥有高磁导率产品独家产能，DPA 明确将电工钢列为国防关键物资，叠加 50% 高关税，垄断地位持续强化。

2. 电网设备龙头：GE Vernova（GEV）在手订单庞大；伊顿（ETN）平台化受益；Hubbell（HUBB）在配电变压器占据主导；韩国四家企业依托美国本土产能持续抢占份额。

3. 被低估的配套与工程环节：沃辛顿钢铁（WS）主营电工钢精密加工，直接受益排期前置，市场尚未充分定价；广达服务（PWR）作为电网 EPC 龙头，受制于线路施工人员长期短缺，人力瓶颈比设备产能更难缓解，中长期有望跑赢设备厂商。

4. 干式变压器龙头：Hammond Power（HPS-A）为北美最大干式变压器制造商，贴合 AI 数据中心快速部署需求，近岸产能具备差异化优势。

风险提示

未来 2-3 年内若产能大规模释放，供应链紧张将逐步缓解，相关企业利润率存在回落压力；进口关税调整、新竞争者进入也可能带来边际压力。