美债收益率小幅回落，美联储加息概率约三成
Alina Collins
10年期美债收益率周一回落至4.65%，油价走软带动债市情绪修复，但7月收益率已累计上行20-30个基点，市场定价9月加息概率接近100%——本周三议息会议将是关键验证节点。
收益率为什么突然回落了？
直接原因：美国暂停对伊朗空袭 → 布伦特原油跌至约90美元/桶 → 油价下行缓解了通胀预期，债券价格小幅反弹。
10年期收益率降至4.65%，较上周高点回落约2-3个基点。
这意味着→ 这不是趋势逆转，只是地缘紧张暂时降温带来的喘息；收益率仍处于2025年1月以来高位附近。
7月债市到底跌了多少？
整个7月，美债收益率累计上行约20-30个基点，广义美国国债指数月内跌幅达1%。
20年期以上长债更惨：指数下跌3.3%，有望创下今年3月以来最差单月表现。
核心推手是实际收益率（经通胀调整后的收益率）持续攀升。用大白话说＝市场认为美联储的"均衡利率"正在变高，意味着高利率可能比预期持续更久。
加息概率三成——经济学家为什么和市场唱反调？
隔夜指数掉期（OIS，一种反映市场利率预期的衍生品合约）显示，本周三加息25个基点的概率约36%。
但彭博调查的几乎所有经济学家都预计美联储将按兵不动。
这意味着→ 经济学家看的是基本面数据，市场看的是风险溢价和仓位博弈——两者视角不同，分歧本身就说明政策路径高度不确定。
不过有一点没有分歧：市场已完全定价9月加息。
美联储内部在争什么？
瑞杰金融董事总经理约翰·布雷迪（John Brady）判断："通胀前景和政策路径上会有一场激烈的内部争论"，沃什领导的美联储可能利用本次会议为9月加息铺路。
这反映出美联储主席沃什（Kevin Warsh）已放弃提前预告利率路径的惯例 → 本次会议成为近年来最难预判的一次。
用大白话说＝以前美联储会提前"剧透"，现在不给提示了，所以市场只能靠猜，波动自然变大。
本周还有哪些变量要盯？
牛津经济研究院首席分析师约翰·卡纳万（John Canavan）指出，油价走势将主导周一债市价格。
供给端也有压力：周一启动压缩版拍卖周期——两年期国债上午11:30拍卖，五年期下午1时拍卖，供给集中释放可能加剧波动。
这意味着→ 本周是多重变量叠加：议息决议 + 国债拍卖 + 中东局势 + 油价，任何一个意外都可能推动收益率再次冲高。
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