瑞银：外资涌入美国九成是并购，制造业回流数据存疑
nashnova research
瑞银报告显示，2025年美国新增FDI仅2320亿美元、低于疫情前所有年份，且94%用于收购现有企业而非新建产能——白宫所称的制造业回流热潮，在实际数据中几乎看不到。
外资真的在涌入美国吗？
瑞银经济学家卡普泰恩指出，2025年美国新增FDI总额为2320亿美元，比十年均值低约300亿美元。
经通胀调整后，这一数字低于所有疫情前年份。
这意味着→ 抛开名义数字的光环，外资对美国的实际投入强度在走弱，不是在走强。
白宫说的"20万亿"是怎么回事？
特朗普称第二任期内已有逾20万亿美元外资流入，预计可升至25万亿，并称这一规模是"任何国家有史以来的五至七倍"。
白宫投资追踪器显示，仅阿联酋、卡塔尔、日本、沙特、印度和韩国的承诺投资合计已超5万亿美元。
用大白话说＝ 白宫数的是"承诺"，瑞银数的是"到账"——两个数字差了一个数量级，口径完全不同。
到账的钱都去哪了？
BEA（美国经济分析局）数据显示：2025年新增外资中，94%用于收购现有美国企业，仅2%用于新设企业，4%用于扩大现有外资企业规模。
这意味着→ 外资改变的是资产所有权——谁拥有这家公司——而不是新建了工厂或产线。
用大白话说＝ 钱进来了，但没有变成新的生产能力；买走一家现成公司，和从零建一座工厂，是完全不同的事。
行业分布说明了什么？
2025年外资相对2022至2024年有所回升，但主要由媒体/电信及初级金属两个行业驱动。
并未出现白宫所描述的广泛制造业投资热潮。
这反映出外资流入高度集中在少数行业，而非系统性的制造业回流信号。
承诺与现实之间的差距怎么解释？
卡普泰恩承认，投资承诺到实际支出之间存在时间滞后，这能部分解释白宫数据与BEA数据的差距。
但他指出更关键的问题：即便承诺最终兑现，这些资金有多少会转化为新增生产能力，而非仅仅完成所有权转移？
用大白话说＝ 不光要看钱到没到，更要看到了之后是建厂还是买厂——后者对制造业回流几乎没有意义。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。