瑞银：10月加息定价过激，核心PCE下修将削弱连续加息基础

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美国10年期国债收益率突破5.1%创2007年以来新高，10月加息概率跳升至70%，但瑞银认为市场定价已超出基本面支撑——核心PCE即将下修0.2个百分点，连续加息的逻辑正在松动。

市场定价到底"过激"在哪？

联邦基金期货隐含的10月加息概率从不足50%跳升至70%，收益率单日涨近15个基点。

瑞银基准情景：美联储12月再加一次后就停，而非连续加息。这意味着→ 市场在为一个瑞银认为不会发生的路径买单。

美联储政策制定者的利率预测中值显示2027年全年维持利率不变，用大白话说＝连美联储自己的预测都不支持市场现在定价的鹰派程度。

美国经济分析局即将进行年度修订，预计把核心PCE通胀(剔除食品和能源后的物价涨幅，美联储最看重的通胀指标)下调0.2个百分点。

叠加明年上半年有利的基数效应(去年同期物价基数高，今年同比自然显得低)，连续大幅加息的必要性明显下降。

这意味着→ 如果修订落地，市场对10月加息的70%定价可能面临显著回调压力。

标普全球美国综合PMI闪值9月升至58.4，为2021年7月以来最强劲的私营部门扩张。

瑞银的解读恰好相反：经济强≠必须加息，经济强＝企业盈利有支撑。这反映出瑞银把PMI当作"利好股市"而非"利好加息"来读。

瑞银预计标普500今年盈利增长25%、2027年增长14%；MSCI全球指数今年盈利增速预测26%、明年14%，据此认为全球股市未来六至十二个月仍有上行空间。

瑞银维持对固定收益资产"具吸引力"评级。用大白话说＝收益率越高，新买入的债券锁定的利息越多，对注重稳定收入的投资者反而是好事。

短久期债券(到期时间短的债券)可有效降低利率波动带来的风险；中长久期高质量债券和投资级信用债也有战术性机会。

欧洲方面，法德10年期国债利差扩大至110个基点，创2012年7月以来最高。这反映出市场对法国财政赤字超过GDP 5%及明年总统大选的担忧——法国国债收益率甚至高于BBB级意大利国债。

黄金跌破4300美元/盎司，报约4280美元/盎司，过去一个月累计跌幅超过8%，鹰派加息预期和强势美元构成短期压力。

瑞银短期态度谨慎，但12个月维度仍持建设性立场。这意味着→ 短期可能继续波动，但中长期逻辑没变。

央行持续购金、储备多元化、政府债务高企、地缘政治不确定性均为中长期支撑。瑞银将4000美元/盎司附近视为增持机会，预测黄金于2027年9月前后升至5400美元/盎司。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。