瑞银上调台积电2027年资本开支至900亿美元，英伟达收入占比首超苹果
nashnova research
瑞银到底上调了什么？
2027年资本开支预测从800亿上调至900亿美元，2028年从950亿上调至1050亿美元，2026年630亿美元维持不变。
这意味着→ 2028年的投入约为2025年（407亿美元）的2.6倍，台积电正在以前所未有的速度把钱砸向产能。
上调三大驱动：扩产提速（3纳米和2纳米产线加快建设）、设备涨价（设备商还要求预付款）、先进封装投入增加。
三季度业绩怎么看？
瑞银预计三季度美元收入环比增长14%至约457亿美元，毛利率67.1%，均落在公司指引区间高端。
四季度收入预计再环比增长10%至约503亿美元；全年美元收入增速预测41%，对应1722亿美元，高于台积电自身"略高于40%"的指引。
2027年瑞银预计收入再增长40%至2407亿美元，高于市场一致预期的36%。这意味着→ 瑞银比市场多数人更乐观，赌的是AI芯片需求不会减速。
3纳米产能为什么这么紧？
3纳米产能的客户结构正在发生根本性转变：云端AI芯片占N3需求比例从2026年的36%升至2027年的73%，一年翻倍。
用大白话说＝ 一年前3纳米产线主要给苹果和高通做手机芯片，一年后四分之三的产能被英伟达、谷歌、亚马逊的AI芯片占走。
供给跟不上：N3利用率2026年全年107%、2027年106%——超过100%意味着工厂满负荷还不够用，只能靠加班和挤压维护时间撑。这是瑞银认为扩产提速合理的核心依据。
谁在抢产能？谁在让出产能？
抢产能的：英伟达Rubin平台2027年N3需求约38.4万片，加上Rubin Ultra和配套Vera CPU合计约73.1万片，占N3总需求约30%；谷歌三款TPU从19.1万片增至46.4万片；亚马逊Trainium 3从11.5万片增至18.1万片。
让出产能的：苹果iPhone处理器从44.2万片降至12.8万片，高通从12.9万片降至5.1万片，英特尔从13.7万片降至7万片。
这意味着→ 旗舰手机和PC处理器正迁移至2纳米，腾出的3纳米产能刚好被AI芯片接手——这不是需求萎缩，是产品世代交替。
英伟达怎么就超过苹果了？
按瑞银估算，英伟达2025年贡献台积电收入约230亿美元（占比18.8%），已超过苹果的209亿美元（17.1%）。2027年差距进一步拉大：英伟达560亿美元（23.3%）vs 苹果351亿美元（14.6%）。
博通收入从2025年的52.8亿美元增至2027年的244.7亿美元，增幅约4.6倍。这反映出谷歌TPU、Meta和OpenAI定制芯片的集中放量。
高性能计算占台积电总收入从2025年的58%升至2027年的74%；其中AI加速器对应收入连续两年翻倍，2027年达1047亿美元。用大白话说＝ 台积电的收入引擎已经从"卖手机芯片"切换成"卖AI芯片"。
花这么多钱扩产，利润扛得住吗？
晶圆均价在涨：每片从2025年的3112美元升至2027年的4290美元（涨19.1%），再到2028年的5124美元（涨19.4%）。涨价来自台积电主动提价和产品组合向高单价制程倾斜。
但资本开支上调导致折旧增加，毛利率被小幅压低：2027年从67.5%下调至67.2%，2028年从68.1%下调至67.8%，各降0.3个百分点；2027年每股收益预测从149.14新台币微降至148.98新台币。
这意味着→ 更高的折旧先压低利润率，之后才体现为2028年更多的收入——瑞银的逻辑是"先花钱建产能，后面靠收入补回来"，但这取决于2028年收入预测能否兑现。
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