瑞银警告：库存缓冲一旦耗尽，油价恐遭"暴力重定价"

美国正以历史最快速度消耗原油库存，通过大规模抛售战略石油储备（SPR）压制油价的做法，正在为市场积累更大的上行风险。

瑞银分析师Arend Kapteyn在周五发布的深度报告中警告，一旦全球库存缓冲耗尽，油价的上涨空间将大幅扩大，且难以预测。

数据显示，本周美国商业原油库存与SPR合计减少1780万桶，创1982年有记录以来单周最大跌幅。SPR上周单独抽出992万桶，同样刷新历史纪录。美国原油总库存已跌至2025年6月以来的最低点，库欣地区库存再度逼近可操作下限。从全球来看，5月份至今全球可见库存平均流失速度达每天870万桶，同创历史峰值。

瑞银测算，在计入SPR抛储对冲后，霍尔木兹海峡封锁造成的全球净供应损失仍高达每天约900万桶，相当于全球供应中断约9%。若扣除SPR注入，实际供应缺口接近12%，对应的合理油价应在每桶123美元附近，远高于当前约105美元的市场价格。

瑞银报告的核心警示，并非单纯的供应缺口，而是需求弹性的边际递减。当前市场隐含的需求价格弹性约为-0.2，即油价每上涨1%，需求减少约0.2%。随着生产与消费端容易实现的节能替代手段逐步耗尽，这一弹性将趋于收缩，届时相同幅度的供应缺口将引发更大的价格冲击。

瑞银情景推演显示：若供应缺口扩大至14%、弹性维持-0.2，油价将升至每桶140美元；若弹性收缩至-0.15，对应油价约208美元；在弹性进一步降至-0.1的极端假设下，模型测算值接近每桶372美元。瑞银明确将后两种情景定性为尾部风险推演，而非基准预测。

能源智库拉皮丹能源集团此前警告，霍尔木兹海峡长期封锁对全球经济的冲击烈度，可能接近2008年金融危机的量级。

对特朗普政府而言，中期选举临近，在库存缓冲见底之前推动美伊达成协议、重开海峡，已成为优先级最高的政策目标。