宇树科技科创板IPO过会，冲刺A股人形机器人第一股
N.R. Finch
宇树科技6月1日科创板IPO过会，拟募资42.02亿元、整体估值约420亿元，从受理到过会仅73天，若顺利挂牌将成为A股首个以人形机器人为核心的上市标的。
这家公司凭什么73天就过会？
宇树科技今年3月20日才被上交所受理，到6月1日过会只用了73天——这在科创板属于极快节奏。
这意味着→ 审核端对"具身智能"赛道给出了明确的绿灯信号，监管层愿意让这类公司尽快进入二级市场定价。
公司拟公开发行不低于10%股份，募资42.02亿元，倒推整体估值约420亿元。
钱募来打算怎么花？
最大一笔是20.22亿元投向智能机器人模型研发，占募资约48%——接近一半的钱砸在"大脑"上。
这意味着→ 宇树的重心不在扩产能，而在让机器人学会更多通用任务；这和纯硬件制造商的募资结构截然不同。
其余资金分三块：11.10亿元做本体研发（占26%）、4.45亿元开发新产品、6.24亿元建制造基地。
用大白话说＝ 七成以上的钱花在研发，不到两成建工厂，这是一家把自己定位成"技术公司"而非"制造公司"的融资方案。
营收增长有多快，又在哪里减速了？
2023—2025年营收从1.59亿元飙升至16.99亿元，复合增长率226.78%；同期毛利率从44.22%升至60.13%。
但今年一季度信号明显转弱：营收4.23亿元，同比增速降至68.49%；扣非净利润从8483.65万元骤降至4025.36万元，同比下滑52.55%。
这意味着→ 高增长故事还在，但斜率已经开始变缓；投资者需要判断的是，这是季节性波动，还是商业化天花板初现。
"人形机器人第一股"这个标签值多少？
2025年公司人形机器人出货量超过5500台（不含轮式双臂机器人），位居全球第一。
庚辛资本创始人张家康指出，此前A股缺少一个「以运动控制和通用本体为核心能力」的标的——宇树上市将为"具身智能"板块提供定价锚点。
用大白话说＝ 目前A股机器人板块主要是工业机器人和服务机器人公司，没有一家真正做人形通用机器人的。宇树一旦挂牌，整个板块怎么估值就有了参照物。
风险在哪里？
公司自己在招股书里点了三个风险：通用机器人商业化不及预期、技术迭代滞后、以及行业价格战。
这反映出宇树对当前高毛利率能否持续持谨慎态度——一旦竞争对手压价或租赁需求降温，60%的毛利率很难守住。
此外，产线改造和募投项目如果落地不达预期，研发高投入与利润之间的平衡也会被打破。
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