美股AI估值创极值，顶级基金经理转向中国科技与能源
Miles Bennett
标普500修正后CAPE升至68倍，创有记录以来最高；部分顶级基金经理已开始将资金从美股AI转向中国科技股、英国高息股和全球能源板块，押注估值差回归。
美股估值到底贵到什么程度？
潘缪尔·戈登分析师克莱门特最新研究：标普500的CAPE（周期调整市盈率，把过去十年盈利做平滑后算出的市盈率）经盈利趋势修正后已达68倍，超越历史任何记录。
这意味着→ 市场不仅在为高价格买单，还在为高于正常水平的盈利买单——"价格泡沫"和"盈利泡沫"同时存在。
用大白话说＝ 股价贵，而支撑股价的利润本身也偏高；一旦利润回到正常水平，估值会被"双杀"。
AI半导体需求是真的，但风险在哪？
富达国际投资组合经理萨姆森承认AI驱动的半导体需求真实且规模庞大。
但他指出，背后其实只有少数几家大型科技公司在支撑，资本开支总额约1万亿美元。
这意味着→ 需求高度集中在几个买家手里；一旦这笔开支放缓，整条供应链的下行风险会迅速显现。
为什么这些基金经理看上了中国科技股？
鲁弗基金经理查特雷斯的逻辑：美国AI交易吸走大量资金，反而让其他板块的相对价值凸显，中国大型科技股就是其中之一。
他指出，全球能提供云计算服务的基本只有美国和中国；中国科技公司收入增长稳健，在AI领域同样有充分的"期权价值"（即未来AI业务可能带来的额外回报）。
这反映出一个核心矛盾：业务质量相近，但受政治风险和经济情绪拖累，中国科技股估值远低于美国同行。
市场已经开始用钱投票了吗？
高盛主题研究团队此前建议客户从韩国AI交易切换至"中国AI价值链"。
资金随即加速流入港股科技板块：阿里巴巴港股单日涨超13%，恒生中国企业指数单日最高涨4.5%。
这意味着→ "中国科技是估值洼地"不再只是少数人的观点，已经在真金白银的资金流中得到初步验证。
不想碰科技股的投资者还有什么选择？
Crossing Point首席投资官埃文斯指出，英国市场板块构成与全球股指差异大——金融、能源、医疗和必需消费品等现金流充裕行业占比更高。
用大白话说＝ 英国股市天然就是科技持仓过重的组合的对冲工具：你的组合科技太多，英国刚好科技很少。
查特雷斯补充：通胀波动加剧令债券的对冲功能大打折扣，能源板块正在填补这一空缺——油价飙升往往同时拖累股债，而化石燃料公司在这种情境下反而受益。
这轮"去集中化"叙事的胜负手是什么？
查特雷斯指出，受益范围不限于石油巨头，油田服务公司同样可能在各国加大能源基建投资的背景下长期受益。
"当然，油市可能在相当长时间内保持疲软，"他说，"但这正是分散投资的意义所在。"
这意味着→ 这轮分散化叙事最终能否成立，核心节点只有一个：科技巨头的资本开支能否持续兑现预期——兑现了，资金回流美股AI；兑现不了，再配置才真正加速。
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